20260103-广发期货-钢材月报_钢材减产去库_钢价维持震荡走势_26页_2mb

钢材月报总结

核心内容

2026年1月钢材市场整体呈现震荡走势，主要受环保和检修因素影响，钢厂减产幅度较大。随着检修结束，1月产量有望小幅回升，但受淡季需求影响，复产幅度有限。螺纹钢供需差较大，去库效果显著；热卷供需差较小，去库偏缓；板材库存压力较高，但因产量下降，库存压力可控。

主要观点

1. 价格走势

• 钢价维持震荡走势，12月受原料价格波动影响，横盘为主。
• 1月螺纹钢价格预计在3050-3250元区间波动，热卷价格预计在3200-3350元区间波动。
• 5月合约上需求预期偏弱，抑制价格上涨空间，向上弹性关注原料供应端变化。

2. 供应端

• 四季度钢厂减产明显，近期产量止跌回升，铁水回落至226万吨。
• 螺纹钢产量低位回升，热卷产量复产不明显。
• 12月产量高位下降近20万吨，环比降幅6.7%。
• 1月产量预计小幅回升，但复产幅度不大。

3. 需求端

• 需求季节性走弱，12月表需845万吨，环比11月下降，同比去年同期降幅明显。
• 螺纹表需下降6万吨至202.7万吨，热卷表需回升8.7万吨至307万吨。
• 2025年钢材出口量增长明显，特别是钢坯出口增长显著，带动国内钢材产量增长。
• 出口增长核心是中国钢材的价格优势和产业优势，但出口量是否受限制仍需跟踪。

4. 库存情况

• 钢材维持季节性去库预期，临近春节将出现季节性累库。
• 建材库存偏低，板材库存偏高。
• 截至12月26日，五大材库存下降37万吨至1257万吨，其中螺纹库存下降18万吨至434万吨，热卷库存下降13.5万吨至377万吨。

5. 利润情况

• 钢厂利润低位有所修复，钢坯利润100元每吨，螺纹钢利润67元每吨，热卷利润65元每吨。
• 利润从高到低依次为钢坯 > 螺纹钢 > 热卷。

6. 基差与月差

• 螺纹1-5价差-21，5-10价差-43。
• 热卷1-5价差-5，5-10价差-20。
• 前期螺纹基差偏强，但近期随淡季到来，基差不再走强；热卷库存高位去库缓慢，基差提早走弱。

关键信息

供应端

• 铁矿供应不紧缺，西芒杜项目投产周期将增强供应能力。
• 焦煤产量受“查超产”预期限制，产量有顶。
• 铁矿短期受中矿和海外矿山长协谈判影响，低品资源供应偏紧。
• 主焦煤受蒙煤通关高位影响，供应宽松。

需求端

• 内需偏弱，政策对2026年需求预期是市场关注重点。
• 制造业出口增长带动钢材需求，但投资端刺激预期不强。
• 基建投资增速创新低，主要受地方债务压力和政策审批限制影响，但“两重”项目可能对基建需求有所拉动。

出口情况

• 2025年钢材净出口量比2021年增长近6000万吨，年均增幅20%。
• 钢坯净出口增长460%（1012万吨），预计全年钢材和钢坯净出口增长近2000万吨。
• 2025年1-11月钢材出口同比增5.4%，其中1月对美出口增长12.4%。
• 商务部和海关总署对部分钢材产品实施出口许可证管理，可能影响出口节奏，但长期出口增量预期仍存。

基建与地产

• 基建投资增速持续走低，2025年创新低，低于2021年。
• 地产行业持续下滑，是钢材需求的主要拖累项。
• 2025年前11月地产销售面积降幅收窄，但施工面积和新开工面积降幅依然较大。
• 市场预期房地产行业将在2027年企稳，但2026年地产用钢需求仍保持减量预期。

策略建议

1. 单边策略

• 螺纹钢参考3050-3250元波动，区间操作为主。
• 热卷参考3200-3350元波动，区间操作为主。

2. 套利策略

• 5月合约上逢低做多钢矿比（位置好，等驱动）。
• 5-10价差逢高反套。

3. 期权策略

• 参考波动区间，双卖为主。

附图说明

• 螺纹钢现货、期现结构、基差走势、月差走势等图表辅助分析价格和供需关系。
• HC现货、期现结构、基差走势等图表反映热卷市场情况。
• 钢联口径日均铁水跟踪、富宝口径废钢日耗跟踪、铁水+废钢跟踪等图表展示原料供应情况。
• 钢材总产量、表需、库存等图表展示整体市场供需与库存变化。
• 中国钢材需求结构、历年净出口情况、出口占比等图表反映出口与需求结构。

数据来源

• Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所

风险提示

• 本报告观点仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断风险，谨慎入市。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不承担通知义务。