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甲醇月报总结

核心内容

本报告为广发期货研究所发布的甲醇市场月度分析，涵盖市场概述、供应端、需求端、库存情况、估值分析、投资策略等核心内容。报告指出，2025年12月甲醇市场呈现区域分化特征，港口价格坚挺而内地价格持续走低。

主要观点

• 市场概述
  甲醇市场区域分化明显，港口受进口缩量预期支撑价格坚挺，而内地因供需失衡价格持续下跌。

• 供应端

  • 国内月产量为907.36万吨，环比增长5.70%。
  • 全国甲醇开工率为77.99%（+2.25%），西北地区开工率89.73%（+3.80%），非一体化开工率70.71%（+3.06%）。
  • 伊朗进口装船量在12月30日已累计66万吨，1月装船量大幅减少。
  • 伊朗8套装置停车，仅Bushehr 165装置重启中，整体开工率大幅下降。

• 需求端

  • MTO开工率85.66%（-0.81%），部分装置如宁波富德计划检修40-50天。
  • 传统下游开工率53.31%（+0.91%），整体需求小幅回升。

• 库存情况

  • 港口库存累计11.39万吨，内地库存累计4.9万吨。
  • 内地库存小幅累库，港口库存也呈现累库趋势。

• 估值分析

  • 港口现货价格为2170-2190元/吨，环比上涨80元。
  • 基差为05-30元/吨，环比下降10元。
  • 煤炭价格持续下跌，影响甲醇上游利润。
  • 下游利润先走强后走弱，整体呈现波动趋势。

• 投资策略

  • 单边策略：建议多配甲醇。
  • 跨品种策略：PP-3MA建议多甲醇05空PP05，待检修装置重启后参与。

关键信息

供应端关键数据

• 国内产量：907.36万吨（+5.70%）
• 全国开工率：77.99%（+2.25%）
• 西北开工率：89.73%（+3.80%）
• 非一体化开工率：70.71%（+3.06%）
• 伊朗开工率：15%（-46.20%），仅Bushehr 165装置重启中。
• 国际开工率：61.85%（+0.65%）。

需求端关键数据

• MTO开工率：85.66%（-0.81%）
• 传统下游开工率：53.31%（+0.91%）
• 下游加权开工率：75.59%（-0.28%）

库存情况

• 港口总库存：147.74万吨（+11.39万吨）
• 内地总库存：42.27万吨（+4.90万吨）
• 华东库存：7.92万吨（+1.32万吨）
• 华南库存：20.33万吨（+1.38万吨）
• 西北库存：25.35万吨（+4.45万吨）

价差与利润

• 区域价差：
  • 太仓-内蒙：360元/吨（+245元/吨）
  • 鲁南-山西：210元/吨（+50元/吨）
  • 太仓-鲁南：2.5元/吨（+125元/吨）
  • 太仓-河南：127.5元/吨（+120元/吨）
• 品种价差：
  • PP-3MA01：-386元/吨（-382元/吨）
  • PP-3MA09：-228元/吨（-228元/吨）
  • EG-2MA01：-722元/吨（-385元/吨）
  • EG-2MA09：-453元/吨（-416元/吨）
• 产业利润：
  • 煤制利润：内蒙222元/吨（-30元/吨）
  • MTO利润：富德综合28元/吨（-143元/吨）
  • 甲醛利润：山东-36.5元/吨（+4元/吨）
  • 醋酸利润：山东-246.8元/吨（+226元/吨）
  • MTBE利润：山东-456.8元/吨（+71元/吨）

总结

• 内地市场：价格持续下跌，主要由于高产量、厂库累积及需求走弱，煤炭价格下跌也促使企业利润修复，预计产量维持不变，主动减产动力不足。
• 港口市场：受伊朗限气及装置故障影响，开工率下降，进口量减少预期增强，尽管累库，但预计次年一季度库存有望转向去库，对05合约形成支撑。
• 供需趋势：甲醇整体呈现供增需减态势，预计未来供需关系将逐步改善，尤其是港口市场有望在2026年初实现去库。
• 投资建议：单边建议多配甲醇，跨品种建议关注PP-3MA组合，等待检修装置重启后参与。

附：主要项目与预计投产时间

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 请阅读报告倒数第二页的免责声明。
• 期市有风险，入市需谨慎。