20260719-国信期货-贵金属周报_利多支撑未能持续_贵金属承压走弱_35页_11mb

贵金属周报总结 —— 国信期货

核心内容

2026年7月13日至17日，贵金属市场整体承压走弱，周线延续下跌趋势，黄金价格跌破4000美元关键关口。市场在美伊冲突升级与美国通胀数据降温的多空博弈中呈现震荡走势，但利多效应未能持续，最终因地缘局势和美联储政策信号压制而下行。

主要观点

1. 地缘政治影响

• 美伊冲突升级：特朗普宣布恢复对伊朗海上封锁，威胁打击其核设施，美伊谅解备忘录进入“危机”阶段。
• 霍尔木兹海峡关闭：局势恶化导致海峡持续关闭，伊朗警告将封锁曼德海峡，加剧能源供应担忧。
• 地缘传导机制：地缘扰动通过“油价 $\rightarrow$ 通胀预期 $\rightarrow$ 加息预期”的链条压制贵金属估值，而非直接触发避险买盘。

2. 宏观政策与通胀数据

• 美国通胀数据降温：6月CPI环比下降0.4%，创六年来首次月度负增长；核心CPI降至2.6%；PPI与核心PPI也同步放缓。
• 短期缓解加息预期：数据降温一度使美元指数走弱，为贵金属提供反弹窗口。
• 美联储偏鹰立场：达拉斯联储主席洛根释放“适度加息好过未来大幅收紧”的信号，叠加沃什“通胀零容忍”立场，加息预期重新抬升。
• 全球流动性收紧：韩国央行时隔三年半首次加息，加剧全球流动性收缩压力，压制贵金属价格。

3. 贵金属表现

• 黄金：先扬后抑，周线收跌，跌破4000美元/盎司关键关口，沪金同步失守880元/克。
• 白银：跌幅显著大于黄金，高弹性特征明显，受油价反弹和加息预期压制。
• 铂金：受益于供需缺口和通胀降温短期反弹，但后半周随加息预期升温而走弱。
• 钯金：基本面最弱，受汽车电动化趋势压制需求，叠加流动性偏薄，成为板块领跌者。

关键信息

库存与持仓变化

• 外盘黄金库存回落，白银库存回升。
• 内盘黄金库存持平，白银库存回升。
• 外盘铂金库存回升，钯金库存回落。
• 黄金与白银ETF持仓量均减少，显示市场情绪偏谨慎。
• COMEX黄金与白银净多持仓增加，但铂金净多持仓减少，钯金偏空。

高频数据表现

• 美元指数相对回落，但未能持续。
• 非美国家长期债收益率上升，反映全球资金成本上升。
• 原油价格反弹，引发市场对二次通胀的担忧。
• 非美货币走强，对美元形成一定压力。
• 金银内外期货价差：内盘金银价差维持在合理区间，外盘价差略有波动。
• 金银比上升，显示黄金相对白银表现偏弱。
• 金油比与金铜比：受油价反弹影响，黄金与原油、铜价比值有所调整。
• 铂金与钯金外盘基差：铂金相对稳定，钯金波动较大。
• 铂钯比下修，反映钯金表现更弱。

后市展望

• 短期走势：市场情绪偏悲观，操作建议“多看少动”，等待地缘局势与美联储政策进一步明朗。
• 技术面参考区间：
  • 沪金：860-890元/克
  • 沪银：13000-14000元/千克
  • 广铂：380-410元/克
  • 广钯：280-310元/克
• 主要压力因素：
  • 地缘局势持续恶化，推升油价和通胀预期。
  • 美联储偏鹰立场强化加息预期。
  • 全球流动性收紧，压制无息资产贵金属表现。

重要提示

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