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利多利空对冲，美元区间磨顶

核心内容

当前美元兑人民币汇率处于区间震荡状态，主要受能源冲击带来的通胀溢价与美联储加息预期回吐的对冲影响。市场对年内加息的预期已从26bp降至更温和水平，美元上行空间受限。人民币则在美元偏软、外汇供求平衡及政策稳汇率的背景下维持稳中偏强态势。

其他主要货币如欧元、日元也呈现震荡格局，欧元受美元走软影响被动走强，但缺乏基本面支撑；日元则因美日利差未收窄及能源成本压力持续偏弱。

主要观点

美元兑人民币

• 区间震荡：美元兑人民币预计维持6.76–6.82区间震荡，人民币偏强。
• 支撑因素：美元“利率不降”与油价避险阶段性支撑，但美元自身偏软、结售汇平稳与稳汇率政策限制其升值空间。
• 风险因素：若油价冲击缓和、美元加息预期进一步回吐，人民币可能试探6.76下方。

欧元

• 被动走强：欧元兑美元走强更多是美元走软的镜像效应，而非自身驱动。
• 缺乏支撑：欧元区增长放缓、ECB加息预期降温，欧元中期支撑不足。
• 策略建议：短期维持1.13–1.15区间震荡，策略上以逢高偏空为主。

日元

• 偏弱格局：美元兑日元维持在161–163高位震荡，日元偏弱。
• 压制因素：美日利差未收窄、能源成本压力及市场做空日元头寸拥挤。
• 策略建议：高位区间高抛，警惕突发干预与套息平仓引发的急速回调。

关键信息

• 油价冲击：7月14日美国重启对伊朗港口的海上封锁，伊朗反击，油价单周涨逾10%，强化通胀担忧。
• 美联储政策：市场对年内加息的预期从26bp降至更温和水平，7月会议加息概率降至约11%。
• 人民币支撑：国内基本面稳健、外汇供求平衡、政策稳汇率是人民币偏强的主因。
• 风险因素：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储政策风险及海外流动性冲击。

图表说明

• 图1-图30：涵盖银行结售汇情况、主要货币汇率走势、远期与掉期报价、价差等，用于分析市场情绪与汇率走势。
• 图13-图16：展示美元兑人民币及欧元兑人民币的中间价走势。
• 图17-图24：提供美元兑人民币与欧元兑人民币的远期和掉期报价，反映市场对未来汇率的预期。
• 图25-图28：反映离岸在岸人民币价差、比特币价格、美元兑人民币期权隐含波动率及远期价差，辅助判断市场波动性与投机情绪。

策略总结

风险提示

• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡局势可能进一步升级，影响油价与全球市场情绪。
• 全球经济下行：若全球经济超预期下行，可能引发市场对衰退交易的预期，影响汇率走势。
• 美联储政策风险：若美联储政策出现意外转向，可能对美元走势产生重大影响。
• 海外流动性冲击：市场流动性变化可能加剧汇率波动。

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系人

• 朱风芹：从业资格号F03147242
• 朱思谋：从业资格号F03142856

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