20230330-浙商证券-快手-W-01024.HK-快手Q4财报点评_强运营致收入超预期_竞争格局趋缓大势不改_4页_836kb

快手Q4财报总结

核心内容

快手在2023年Q4财报中展示了强劲的运营能力和业务增长，尽管整体仍处于亏损状态，但亏损幅度显著收窄，收入超预期，显示出公司在竞争激烈的市场环境中持续优化策略并取得积极成效。

主要观点

收入表现

• 总收入：283亿元，同比增长15.8%，环比增长22.3%，高于彭博一致预期3.8%。
• 经调整亏损：0.45亿元，同比大幅减亏98.7%，环比减亏93.3%，相比彭博一致预期减亏85.1%。
• 经调整亏损率：5.5%，同比收窄19.9个百分点，环比收窄53.4个百分点，相比彭博一致预期收窄23.9个百分点。

流量端表现

• DAU：3.66亿，同比增长13.3%，环比增长0.8%，高于彭博一致预期0.7%。
• MAU：6.40亿，同比增长10.7%，环比增长2.2%，高于彭博一致预期1.8%。
• DAU/MAU比率：57.2%，同比增长2.3个百分点，环比下降1.5个百分点。
• 单DAU使用时长：133.9分钟，同比增长12.6%，环比增长3.6%。

分业务表现

• 广告业务：收入151亿元，同比增长14.0%，环比增长30.2%，高于彭博一致预期4.1%。主要受益于内循环广告增长及疫情后投放意愿增强。
• 直播业务：收入100亿元，同比增长13.7%，环比增长12.2%，高于彭博一致预期5.8%。付费用户规模和付费水平提升显著。
• 电商业务：收入32亿元，同比增长33.7%，环比增长22.1%，低于彭博一致预期3.0%。Q4 GMV为3124亿元，同比增长30.0%，环比增长40.4%，全年完成9000亿元GMV目标，但受疫情履约压力影响，变现率略低于预期。

分地区表现

• 国内收入：280亿元，同比增长14.9%，环比增长22.1%，实现经营利润13亿元，显著改善。
• 海外收入：2.8亿元，同比增长516.8%，环比增长47.4%，经营亏损15亿元，相比去年同期亏损大幅收窄。

关键信息

未来展望

• 公司预计2023年收入为1108亿元，同比增速17.6%；2024年1255亿元，同比增速13.3%；2025年1385亿元，同比增速10.4%。
• 经调整归母净利润预计分别为76亿元（2023）、171亿元（2024）、238亿元（2025），同比增速分别为-125.5%、39.5%。
• 根据SOTP估值法，目标价为70.0港元，较当前股价有24.5%的上涨空间，维持“买入”评级。

财务摘要

财务比率

现金流量

风险提示

1. 竞争格局恶化风险：短视频行业竞争依然激烈，抖音和视频号可能继续抢占用户和时长。
2. 宏观经济波动风险：整体经济环境可能对广告和电商业务产生影响。
3. 互联网监管风险：政策变化可能对业务发展带来不确定性。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值：根据SOTP估值法，快手2023年目标价为70.0港元，对应总估值约3033亿港元，较当前股价有24.5%的上涨空间。
• 预期表现：公司预计2023年一季度可实现盈利，全年净利润进入上升通道。

总结

快手在2023年Q4财报中展现了良好的运营能力和业务增长潜力。尽管仍处于亏损状态，但亏损大幅收窄，收入超预期，显示出公司在优化内容供给、提升用户留存、加强成本控制等方面取得显著成效。广告和直播业务增长超预期，而电商业务受疫情影响表现略低于预期。公司未来增长路径清晰，预计收入和利润将持续改善，维持“买入”评级。