20220721-浙商证券-快手-W-01024.HK-快手事件点评报告_竞争压力或显著趋缓_4页_763kb

快手-W(1024.HK) 投资分析总结

核心内容

本报告分析了快手在2022年7月21日的市场表现及未来展望，重点指出短视频行业竞争趋缓的趋势，以及快手在内容运营、广告和电商方面的稳健表现。同时，报告提出了对快手的投资建议，并提供了财务预测和相关风险提示。

主要观点

抖音降本增效，短视频行业竞争趋缓

• 组织调整：字节跳动大幅减少招聘计划，降低组织规模增速，提升效率。
• 投资减少：2022年第二季度，字节跳动投资数量同比下降76%，仅出手3次。
• 商业化提速：抖音主站将“电商”加入首页第二Tab，显示其加快商业化步伐。
• 业务收缩：字节跳动在游戏和教育等亏损性业务上进行大调整，预计优化3000人左右。

快手基本面稳健，Q2或见底

• 内容运营：快手引入周杰伦独家直播，用户互动良好；与乐视合作增强二创内容供给。
• 用户时长：快手主站和极速版单用户使用时长分别为105分钟和103分钟（YoY +5%和+11%），均超过抖音。
• 广告业务：受疫情和宏观环境影响，广告主投放意愿减弱，预计Q2为广告业务低点。
• 电商表现：快手“616”期间生鲜品类同比增长30.6%，用户粘性良好，超过1800万消费者连续三年下单。

关键信息

投资建议

• 估值调整：由于预期亏损改善，报告调高部分业务PS估值。
• 目标估值：给予快手2022年广告、直播、电商业务分别3.6x P/S、1.3x P/S、0.15x P/GMV估值，合计估值3746亿元（4355亿港元）。
• 目标价：由89港元提升至102港元，给予“买入”评级。

财务预测

• 收入预测：2022/2023/2024年收入分别为976/1189/1447亿元。
• Non-GAAP净利润预测：2022年为-80.8亿元，2023年为30.2亿元，2024年为209.5亿元。
• 盈利改善：预计2024年Non-GAAP净利润将显著增长，同比增长达593.25%。

财务摘要

主要财务比率

风险提示

1. 用户流失风险：用户是互联网公司发展的基础，用户流失将对收入端造成影响。
2. 竞争格局恶化风险：抖音和视频号可能继续抢占用户及时长，影响快手流量。
3. 互联网监管风险：政策对反垄断、信息和数据安全等方面的监管更趋严格，可能短期影响业务表现。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司简介

快手是中国领先的短视频和直播平台，构建了以短视频和直播为内容载体的内容社区和社交平台，为消费者提供优质内容和电商服务，同时为创作者提供便捷的生活记录和收入获取渠道。

资料来源

• 公司公告
• 浙商证券研究所

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。报告版权归浙商证券所有，未经许可不得复制、发布或传播。