20221025-群益证券-广和通-300638.SZ-三季度业绩持续承压_车载业务持续发力_3页_341kb

广和通（300638）投资分析总结

核心内容

广和通（300638）是一家专注于无线通信模组的公司，其业务主要由无线通信模组（占比90.8%）和其他业务（占比9.2%）构成。2022年10月25日，群益证券（香港）有限公司发布了一份关于广和通的投资报告，其中提到公司当前A股价为18.49元，总发行股数为623.35百万股，A股数为406.62百万股，A股市值为75.18亿元。主要股东为张天瑜，持股比例为40.39%。每股净值为3.51元，股价/账面净值比为5.27。公司股价在一个月内下跌11.6%，三个月内下跌23.9%。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入37.2亿元，同比增长30.38%；实现净利润2.86亿元，同比下降11.60%。其中，Q3营收同比增长26.27%，但净利润同比下降32.04%（扣非后净利润同比下降37.82%），主要受PC市场低迷和美元升值导致的原材料成本增加影响。
• 毛利率承压：Q3毛利率为19.75%，同比下降5.3个百分点，环比下降1.1个百分点，显示公司面临较大的成本压力。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率分别同比下降0.47PP和0.48PP，显示公司在费用管理方面有显著成效。
• 业务转型：公司正在经历从PC业务向车载和泛IoT业务的转型，车载业务持续中标并新增广汽、东风等定点项目，为未来增长奠定基础。
• 并购进展：2022年10月14日，深交所同意广和通发行股份购买锐凌无线资产，预计2022年锐凌无线营收约为22.25亿元，未来将与广通远驰形成全球化的车联网布局，提升整体业绩。

关键信息

盈利预测

• 2022年净利润：3.59亿元，同比-10.52%；EPS为0.58元
• 2023年净利润：5.30亿元，同比+47.60%；EPS为0.85元
• A股市盈率（P/E）：2021年为32倍，2022年为22倍

投资建议

• 评等：区间操作（Trading Buy）
• 潜在上涨空间：5%≤潜在上涨空间＜15%

风险提示

1. 新产品市场拓展不及预期
2. 市场竞争加剧可能导致毛利率下滑
3. 收购资产整合不及预期

附表概览

合并损益表

• 营业收入逐年增长，2022E为5553百万元，2023E为7781百万元
• 营业成本逐年上升，2022E为4352百万元，2023E为6056百万元
• 营业利润逐年增长，2022E为386百万元，2023E为572百万元

合并资产负债表

• 资产总计逐年上升，2022E为5432百万元，2023E为7519百万元
• 负债总计逐年上升，2022E为3119百万元，2023E为4677百万元
• 股东权益合计逐年增长，2022E为2312百万元，2023E为2842百万元

合并现金流量表

• 经营活动产生的现金流量净额逐年波动，2022E为361百万元，2023E为506百万元
• 投资活动产生的现金流量净额为负，2022E为-100百万元，2023E为-100百万元
• 筹资活动产生的现金流量净额逐年下降，2022E为60百万元，2023E为60百万元
• 现金及现金等价物净增加额逐年上升，2022E为321百万元，2023E为466百万元

总结

广和通在面临疫情和PC市场增速放缓的双重压力下，仍保持较高的营收增长，主要得益于车载和泛IoT业务的持续发力。公司毛利率承压，但费用控制良好。未来，随着锐凌无线的并购完成，公司有望在全球车联网市场中占据更有利的位置，成为新的业绩增长点。当前股价对应2021年和2022年P/E分别为32倍和22倍，投资建议为“区间操作”。需关注新产品市场拓展、市场竞争加剧及并购整合效果等风险因素。