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期债情绪走弱，关注利空出尽的交易机会

核心内容

本报告分析了2021年4月11日期债市场走势及影响因素，指出当前期债市场缺乏明确方向性驱动，整体情绪偏弱。报告从观点、近期行情回顾、基本面因素分析和资金面及政策面分析四个维度展开，结合宏观经济数据、市场资金状况、政策预期等多方面信息，为投资者提供了操作建议和风险提示。

主要观点

• 期债情绪走弱：市场对后续利空已有部分预期，短期仍以震荡为主。
• 操作建议：建议维持观望，下跌阶段可适当配置，关注利空出尽后的短期交易机会。
• 风险提示：需密切关注市场流动性变化、疫情进展及宏观经济数据的发布。

近期行情回顾

• 期债震荡走弱：
  • 10年期国债期货主力合约下跌0.18%至97.21。
  • 5年期国债期货主力合约下跌0.14%至99.41。
  • 2年期国债期货主力合约下跌0.05%至100.13。
• 成交量与持仓量：
  • 10年期国债期货成交量为260,739手，持仓量129,102手。
  • 5年期国债期货成交量为93,188手，持仓量61,360手。
  • 2年期国债期货成交量为47,897手，持仓量26,558手。

基本面因素分析

1. PMI数据向好

• 3月官方制造业PMI为51.9，高于上月1.3个百分点；非制造业PMI为56.3，环比升4.9个百分点。
• 财新制造业PMI为50.6，略低于2月，显示结构性问题。
• 剥离春节效应后，PMI回暖显著，供需两端同步回升，但小企业景气改善不足。

2. 上游开工小幅回升

• 焦炉开工率上升0.1%，高炉开工率上升0.42%，但上游生产修复仍处于边际放缓阶段。

3. 主要钢材产量增加

• 螺纹钢产量增加1.47万吨，线材产量增加1.36万吨，产量趋势延续回升，处于历史高位。

4. 轮胎开工不断回升

• 半钢胎和全钢胎开工率分别回升0.42%和0.19%，表明季节性需求带动开工稳步推进，汽车生产回温。

5. 钢材库存继续下探

• 热卷库存下降11.73万吨，螺纹钢库存下降55.67万吨，库存持续走低，反映需求恢复。

6. 房地产销售仍向好

• 30大中城市商品房成交面积为49.44万平方米，环比小幅增加，同比处于高位。
• 土地供应面积环比增加614.33万平方米，显示房地产市场持续活跃。

7. 土地成交有所回温

• 土地成交面积环比增加261.54万平方米，各线城市均有改善，地产商拿地热情有所回升。

8. 可选消费有改善

• 电影票房收入环比小幅增加，乘用车销售同比走势回升，显示消费市场逐步回暖。

9. 社融超预期

• 2月社融规模增量1.71万亿元，同比多增8392亿元，远超市场预期。
• M1同比大幅上升，M2同比增长10.1%，M1与M2剪刀差回正，财政支出力度增强。

10. 进出口企稳

• 出口集装箱运价指数小幅回升，显示出口整体仍较强。
• 但主要国家生产指数走高，指向全球生产力恢复，我国外贸订单转移可能结束。

资金面及政策面分析

• 资金面仍充裕：
  • 上周央行逆回购净回笼100亿元，下周将有400亿元逆回购到期，4月15日还有1000亿元MLF到期。
  • 资金面整体平稳，R001上升2.46个BP至1.81%，R007下降30.84个BP至1.93%。
• 政策面风险较低：
  • 政策快速调整的可能性较低，市场对政策收紧的担忧情绪有所缓解。

总结

当前期债市场情绪偏弱，主要受市场对后续利空的提前消化影响，但基本面仍有一定支撑。资金面相对宽松，政策面调整预期不强，整体市场呈现震荡态势。建议投资者保持观望，若出现下跌可适当配置，关注利空出尽后的短期交易机会。同时，需密切关注流动性变化、疫情进展及宏观经济数据的发布，以应对市场不确定性。