零售行业：商贸零售行业2018年年报前瞻-20190106-长江证券-14页_1mb

零售业行业2018年年报前瞻总结

核心内容概述

本报告对2018年四季度消费情况进行回顾，并对2018年年报进行前瞻分析。整体来看，四季度消费增速放缓，其中可选消费放缓明显，而必需消费品相对稳定。优质龙头企业凭借自身优势仍能保持较稳定的收入与业绩表现。同时，市场对可选消费存在较大担忧，部分可选消费龙头出现深幅回调。因此，短期应重点关注业绩稳定的必需消费品龙头以及估值回调至历史低位的可选消费细分领域龙头。

主要观点

1. 消费趋势分析

• 整体消费：2018年11月，5000家重点零售企业销售额同比增长4.2%，增速环比下降0.3个百分点。
• 必需消费品：销售表现较为稳定，CPI维持高位，带动需求。
• 可选消费：整体承压，特别是百货和部分可选品类如服装、化妆品等增速显著放缓。
• 黄金珠宝：销售增速略有改善，但业绩端仍存在分化。
• 家电连锁：受消费放缓影响，收入增速收窄，但经营利润稳步提升。

2. 行业表现

• 百货：四季度收入增速放缓，高基数下业绩承压。
• 超市：同店增速因节日错位而放缓，但经营效率优化使得业绩稳定。
• 专业连锁：整体表现相对较好，部分公司如苏宁易购保持较快增长。
• 黄金珠宝：部分公司如周大生表现优于行业，而莱绅通灵则面临业绩下滑压力。

3. 投资建议

• 短期关注：业绩稳定性较好的必需消费品龙头和估值回调至历史低位的可选消费细分领域龙头。
• 重点推荐个股：永辉超市、家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购。

关键信息

一周行情走势

• 商贸零售指数：上涨1.86%，跑赢沪深300指数1.02个百分点。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：金洲慈航（19.57%）、中央商场（9.54%）、友阿股份（6.33%）、供销大集（5.14%）、苏宁易购（4.77%）。
  • 跌幅前五：兰州民百（-5.61%）、老凤祥（-4.24%）、天虹股份（-4.19%）、美凯龙（-3.08%）、北京城乡（-2.88%）。

重点资讯

• 天猫超市：从代销模式转向代销与采销并行。
• 中国邮政业：2018年快递业务量完成505亿件，同比增长25.8%。

重点公告

• 周大生：董事会审议通过第一期限制性股票激励计划。

风险提示

• 经济增速下滑：可能对消费端造成较大压力。
• 政策变化：促消费政策方向发生偏移可能影响行业表现。
• 企业转型：转型进度不达预期可能影响业绩表现。

估值与业绩预测

行业估值

• SW百货：PE-TTM（剔除负值）为12倍，接近历史最低。
• SW超市：PE-TTM为39倍，接近历史最低。
• SW专业连锁：PE-TTM为13倍，接近历史最低。

重点公司预测

表1：重点公司2018Q4及2018年营业收入前瞻（单位：亿元）

表2：重点公司2018Q4及2018年归属净利润前瞻（单位：亿元）

重点公司分析

百货

• 鄂武商：四季度收入增速放缓，净利润下降幅度大于营收，全年业绩或下降10%左右。
• 天虹股份：四季度营收持平，净利润增长0%-5%，全年净利润增长25%左右。
• 王府井：四季度营收或下降，净利润增长28%-29%，全年业绩增长接近30%。

超市

• 永辉超市：四季度营收增速略提升，净利润增长50%-60%。
• 家家悦：四季度营收增速小幅提升，净利润增长25%-30%，全年业绩增长30%以上。
• 中百集团：四季度营收增速小幅下降，净利润增长592%-607%。
• 红旗连锁：四季度营收增速放缓，净利润增长50%-90%。

黄金珠宝

• 老凤祥：四季度净利润增长10%-15%，全年业绩增长10%左右。
• 周大生：四季度净利润增长30%-35%，全年业绩增长40%左右。
• 莱绅通灵：四季度净利润下降10%-20%，全年业绩下降15%左右。

家电连锁

• 苏宁易购：四季度经营性利润为正，全年归属净利润约为124亿元-128亿元。

投资建议

• 重点推荐个股：永辉超市、家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购。
• 推荐理由：
  • 永辉超市、家家悦：受益于需求平稳，业绩稳定性较好。
  • 天虹股份、周大生、苏宁易购：估值回调至历史低位，具备相对竞争优势。

下周大事提醒

• 2019-01-07：红旗连锁、合肥百货股东大会召开。
• 2019-01-10：飞亚达A、茂业商业股东大会召开。
• 2019-01-11：金一文化、苏宁易购股东大会召开。
• 2019-01-10：王府井限售股份上市流通。

估值指标与评级

表8：重点公司估值与评级

投资评级说明

• 看好：相对表现优于相关证券市场代表性指数。
• 中性：相对表现与相关证券市场代表性指数持平。
• 看淡：相对表现弱于相关证券市场代表性指数。
• 买入：相对指数涨幅大于10%。
• 增持：相对指数涨幅在5%-10%之间。
• 中性：相对指数涨幅在-5%-5%之间。
• 减持：相对指数涨幅小于-5%。
• 无投资评级：无法提供明确评级。

联系方式

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层（200122）
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层（100032）
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼（430015）
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼（518048）

分析师声明

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