20220220-中泰证券-_晨会聚焦_东数西算_数字化基建的投资机遇该如何把握__9页_703kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所于2022年2月21日发布的多行业证券研究报告，涵盖策略、固收、计算机、建材&新材料、金融、食品饮料及军工七大领域，重点分析“东数西算”工程、地方债政策、广联达业务发展、光伏玻璃行业、移卡（9923.HK）业务协同、五粮液估值修复及紫光国微业绩增长等主题。

主要观点与关键信息

1. “东数西算”工程：数字化基建投资机遇

• 事件背景：发改委等四部门联合启动“东数西算”工程，布局8地建设国家算力枢纽节点，规划10个国家数据中心集群。
• 意义分析：
  • 算力作为数字经济核心生产力，成为全球战略竞争焦点。
  • 东部地区数据中心发展受限，西部地区具备电力成本低、气候适宜、土地资源丰富等优势，有利于数据中心建设。
  • 通过“东数西算”可优化全国算力资源配置，提升效率，促进东西部均衡发展。
• 产业链影响：IDC、ICT设备、光模块、光通信、运营商、温控设备等领域需求将被拉动。
• 风险提示：工程推进不及预期、数据中心建设进度延迟、供需格局恶化、大数据应用需求不足等。

2. 地方债政策分析：财政管理与资金配置

• 发行模式演变：地方债从“代发代还”“自发代还”逐步转向“自发自还”模式。
• 债券分类：分为一般债券和专项债券，根据用途又分为新增、置换和再融资债券。
• 限额管理：限额空间是地方政府剩余发债额度上限，2015-2020年持续扩大，2021年后有所缩减。
• 发行节奏：2019年后地方债发行提前批额度发放，2021年恢复常态化管理。
• 专项债投向：重点支持交通、能源、BIPV等项目，2020年将用于重大项目资本金的比例提升至25%。
• 风险提示：政策变化、信息滞后、数据更新不及时、行业规模测算偏差等。

3. 广联达（002410）：三条增长曲线分析

• 公司定位：国内建筑信息化龙头企业，专注于建筑业信息化、数字化转型。
• 三大业务增长曲线：
  • 数字造价业务：云转型持续超预期，未来成长空间为70-100亿元，受益于盗版用户转化和工程信息业务增长。
  • 数字施工业务：形成“平台+组件”产品体系，覆盖企业级、项目级、岗位级，具备第二增长曲线潜力。
  • 数字设计业务：以“自研+并购”双线布局，自主研发三维设计软件，未来有望打造第三增长曲线。
• 盈利预测：2021-2023年营收分别为52.16/65.51/82.63亿元，归母净利润分别为6.57/9.83/14.01亿元，EPS分别为0.55/0.83/1.18元。
• 风险提示：行业景气度下降、信息化进度不及预期、技术突破受阻、信息滞后等。

4. 光伏玻璃行业：供需两旺，价格或维持中低位波动

• 行业趋势：
  • 压延工艺为主流，轻薄化、大型化是未来发展方向。
  • 双面组件渗透率将从2020年的30%提升至2025年的60%，带动光伏玻璃需求增长。
  • 硅片大型化趋势明确，推动光伏玻璃大型化。
• 供需分析：
  • 供给端：中国光伏玻璃产量占全球90%以上，行业进入新一轮产能扩张期。
  • 需求端：受益于碳中和、平价上网及BIPV渗透率提升，预计2022-2023年需求分别为3.6/4.3万t/d。
• 价格预期：价格或维持中低位波动，但存在阶段性向上弹性。
• 竞争格局：龙头公司信义光能、福莱特具备成本优势，毛利率显著高于中小厂商。
• 投资建议：关注具备成本优势、持续扩产的龙头企业，如信义光能、福莱特，以及快速追赶的浮法玻璃龙头旗滨集团、南玻A等。
• 风险提示：供给增长超预期、需求不及预期、原材料价格波动、信息滞后等。

5. 移卡（9923.HK）：业务协同与到店电商拓展

• 核心业务：支付业务为公司主要收入来源，同时作为增值服务的基础设施。
• 业务发展：
  • 支付交易量增长显著，2021年前三季度交易量达1.56万亿，预计全年突破2万亿。
  • 增值服务（SAAS、营销、金融科技）持续优化，营销业务增速达68.5%。
  • 到店电商业务通过收购千千惠，整合线上线下资源，提升交易GMV。
• 盈利预测：2021-2023年营收分别为29.94/44.10/60.38亿元，归母净利润分别为3.90/4.41/6.16亿元，EPS分别为0.86/0.98/1.36元。
• 风险提示：宏观经济下行、支付行业竞争加剧、商户增值服务发展不及预期、到店电商竞争加剧等。

6. 五粮液（000858）：人事调整与估值修复

• 人事变动：曾从钦任集团董事长，邹涛任总经理，核心团队留任保障战略一致性。
• 市场表现：
  • 当前批价与出厂价趋于一致，渠道利润较低，需通过控价措施恢复经销商信心。
  • 春节期间五粮液动销稳健增长，市场集中度提升，名酒需求为刚需。
• 估值修复预期：
  • 相比茅台、老窖，五粮液估值折价明显，管理优化有望推动批价突破千元。
  • 2021年及2022年预计收入分别为671/776/891亿元，净利润分别为241/285/331亿元，EPS分别为6.20/7.34/8.53元。
• 风险提示：全球疫情扩散、高端酒竞争加剧、食品品质事故等。

7. 紫光国微（002049）：特种集成电路领军企业

• 公司概况：成立于2001年，是国内领先的集成电路设计企业，2021年营收同比增长63.33%，归母净利润同比增长112.90%。
• 业务结构：
  • 主营集成电路业务，包括智能安全芯片、特种集成电路、半导体功率器件等。
  • 晶体业务为辅，主要产品为石英晶体元器件。
• 业绩驱动：
  • 下游特种领域需求增长强劲，公司业绩有望持续超预期。
  • 智能安全芯片业务受益于SIM卡推广、金融卡国产化及身份证更换需求。
• 盈利预测：2021-2023年收入分别为52.69/73.65/96.47亿元，归母净利润分别为20.20/29.68/40.18亿元，EPS分别为3.33/4.89/6.62元。
• 风险提示：订单不及预期、技术发展受阻、控股股东重组风险、市场空间测算偏差等。

总结

本报告全面分析了“东数西算”工程对数字化基建的影响、地方债政策的演变与配置、广联达在建筑信息化领域的增长潜力、光伏玻璃行业的供需格局与价格预期、移卡在支付与到店电商业务的协同效应、五粮液在白酒行业的估值修复机会以及紫光国微在特种集成电路领域的高增长预期。各行业研究报告均对相关企业未来的发展路径、盈利预测及风险因素进行了深入探讨，为投资者提供了详尽的参考依据。