20220221-中泰证券-_晨会聚焦_东数西算_数字化基建的投资机遇该如何把握__9页_710kb

文档内容总结

核心内容概览

本文档为中泰证券研究所发布的多篇证券研究报告，涵盖策略、固收、计算机、建材&新材料、金融、食品饮料、军工等多个行业领域，重点分析了“东数西算”工程、地方债政策、广联达（002410）业务发展、光伏玻璃行业趋势、移卡（9923.HK）业务协同、五粮液（000858）估值修复机会以及紫光国微（002049）业绩增长潜力等主题。

一、“东数西算”工程分析

主要观点

• 事件背景：2022年2月17日，发改委等四部门联合印发《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，标志着“东数西算”工程全面启动。
• 工程意义：
  • 作为数字经济核心生产力，算力需求持续增长，预计年增长率超20%。
  • 通过将数据中心向西部迁移，利用西部能源和地理优势，降低能耗与成本，推动数字基建均衡发展。
  • 带动IDC、ICT设备、光模块、运营商、温控设备、光通信等领域的需求增长。
• 产业链标的：梳理了31家相关产业链企业，涉及设备、服务、应用等环节。
• 风险提示：工程推进不及预期、数据中心建设进度落后、供需格局恶化、大数据应用需求不及预期。

二、地方债政策分析

主要观点

• 地方债发展历程：2009年恢复发行，2015年全面采用“自发自还”模式。
• 分类与管理：
  • 地方债分为一般债券和专项债券，按资金用途分为新增、置换、再融资债券。
  • 实行限额管理制度，限额空间为地方政府债务限额与债务余额的差额。
• 限额分配机制：
  • 分配权重主要包括“地区财力”和“重大项目支出”。
  • 限额空间使用政策在后期有所收紧。
• 发行节奏与趋势：
  • 2019年后发行提前批额度，发行节奏提前。
  • 2021年恢复常态化管理，整体发行偏后置。
• 专项债投向：
  • 2019年政策允许专项债用于符合条件的重大项目资本金。
  • 2020年重点支持交通、能源、BIPV等项目。
• 风险提示：政策变化、信息滞后、数据偏差、市场预期波动。

三、广联达（002410）业务分析

主要观点

• 公司定位：国内建筑信息化龙头企业，聚焦三大增长曲线：数字造价、数字施工、数字设计。
• 数字造价业务：
  • 云转型持续超预期，转化率和续费率均超80%。
  • 预计未来成长空间为70-100亿元，主要来源于增值服务、应用领域突破、国际化及公共资源交易管理系统。
• 数字施工业务：
  • 千亿级蓝海市场，公司已构建“平台+组件”产品体系，实现客户覆盖率与渗透率双提升。
  • 施工业务将成为第二增长曲线，推动公司成为数字建筑平台服务商。
• 数字设计业务：
  • 国产化+正版化为核心驱动力，公司发布自主研发的数维建筑设计软件。
  • 预计2026年设计软件潜在市场规模达300亿元，公司具备第三成长曲线潜力。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营收预测为52.16/65.51/82.63亿元，归母净利润为6.57/9.83/14.01亿元。
• 风险提示：行业景气度下降、技术突破受阻、信息滞后、行业规模测算偏差。

四、光伏玻璃行业分析

主要观点

• 行业趋势：
  • 压延工艺仍为主流，但浮法玻璃在抗冲击性和成品率方面更具优势。
  • 双面组件渗透率有望从30%提升至60%，轻薄化与大型化推动行业需求增长。
• 行业供需：
  • 供给端：中国光伏玻璃产量占全球90%以上，行业进入新一轮产能扩张期。
  • 需求端：受益于碳中和、平价上网及BIPV渗透率提升，需求持续向好。
• 价格预测：
  • 2022年价格或维持中低位波动，但存在阶段性向上弹性。
• 龙头优势：
  • 成本优势明显，信义光能、福莱特单位成本低于中小厂商。
  • 产能规模大、资源丰富、能耗低、效率高，具备较强竞争力。
• 投资建议：
  • 关注信义光能、福莱特、旗滨集团、南玻A、彩虹新能源、洛阳玻璃、金晶科技等企业。
• 风险提示：供给超预期、需求不及预期、原材料与能源价格波动、信息滞后。

五、移卡（9923.HK）业务分析

主要观点

• 核心业务：支付业务为公司主要收入来源，支撑其他增值服务的拓展。
• 支付业务表现：
  • 2021年前三季度交易量达1.56万亿元，预计全年突破2万亿元。
  • 二维码支付日交易笔数峰值接近4200万笔，处于行业领先地位。
• 增值服务布局：
  • SAAS、营销、金融科技业务持续增长，营销业务增速达68.5%。
  • 到店电商业务通过收购千千惠，实现商户资源与消费者数据的整合，提升交易GMV。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营收预测为29.94/44.10/60.38亿元，归母净利润预测为3.90/4.41/6.16亿元。
• 风险提示：宏观经济下行、费率下调、增值服务发展不及预期、市场竞争加剧。

六、五粮液（000858）估值修复分析

主要观点

• 人事调整落地：曾从钦任董事长，邹涛任总经理，核心团队留任有利于战略执行与市场掌控。
• 市场表现：
  • 春节期间五粮液动销稳健增长，市场向名酒集中。
  • 上海地区表现最佳，河南、安徽等传统区域亦有显著提升。
• 渠道管理与价格策略：
  • 公司通过渠道管理、市场清查、预期管理等手段，有望推动批价突破千元。
  • 2021年普五批价接近千元，经销商信心恢复，团购量有望增加。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年收入预测为671/776/891亿元，净利润预测为241/285/331亿元。
• 投资建议：
  • 估值修复弹性大，有望实现业绩与估值双升。
• 风险提示：全球疫情持续、高端酒竞争加剧、品质事故。

七、紫光国微（002049）业绩分析

主要观点

• 公司背景：成立于2001年，是国内领先的集成电路设计企业，2021年营收增长63.33%，归母净利润增长112.90%。
• 业务结构：
  • 主要业务为集成电路设计，包括智能安全芯片、特种集成电路、功率器件等。
  • 晶体业务为辅助板块，主要产品为石英晶体元器件。
• 成长逻辑：
  • 受益于特种装备信息化进程加速及国产替代推进。
  • 智能安全芯片业务因SIM卡推广、金融卡国产化及身份证换证需求而增长。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年收入预测为52.69/73.65/96.47亿元，归母净利润预测为20.20/29.68/40.18亿元。
• 投资建议：
  • 作为特种集成电路领军企业，应享有估值溢价。
• 风险提示：订单不及预期、技术发展受阻、控股股东重组、市场空间测算偏差。

八、重要声明

• 本报告由中泰证券研究所发布，仅供其客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告基于公开资料和实地调研，力求客观独立，但不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者应自行关注更新。
• 报告内容不构成法律、会计或税务操作建议，公司及关联机构可能持有相关证券并进行交易。

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