20221027-东方财富证券-马应龙-600993.SH-2022年三季报点评_持续推动渠道下沉_业绩呈现稳健增长_4页_391kb

马应龙公司总结

核心内容概述

马应龙公司是一家拥有400多年历史的中华老字号企业，专注于肛肠健康领域，近年来持续推动渠道下沉，深化县域市场开发，业绩呈现稳健增长。公司构建了医药工业、医疗服务和医药商业的立体产业结构，产品力强，品牌价值高，财务状况良好，具备较强的投资价值。

主要观点

• 业绩增长稳健：2022年前三季度，公司实现营业收入27.85亿元，同比增长10.07%；归母净利润4.16亿元，同比增长13.14%；扣非归母净利润4.13亿元，同比增长17.42%。尽管第三季度营收略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现同比增长。

• 渠道下沉成效显著：公司通过加强县域市场开发，推动收入增长，主导产品覆盖率达92.03%，终端产出同比增长30%。

• 产品力为核心竞争力：公司拥有超过100个国药准字号药品，多个独家品种深受市场欢迎。其中，马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓等产品具有较高的市场占有率和品牌认知度。2021年马应龙眼药制作技艺入选“国家非物质文化遗产名录”，进一步巩固其在传统医药领域的地位。

• 医疗服务布局深入：公司通过设立马应龙肛肠诊疗技术研究院，提供专家技术支持与标准化建设，已合作共建58家肛肠诊疗中心，合计病床数超2000张，推动健康服务体系建设。

• 医药商业稳步发展：公司通过医药物流和药品零售业务拓展，积极发展医药零售B2C业务，提升市场渗透率和客户粘性。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为27.85亿元，预计2022/2023/2024年分别为38.51亿元、45.52亿元、53.89亿元。
• 归母净利润：2022年前三季度为4.16亿元，预计2022/2023/2024年分别为5.68亿元、6.39亿元、7.19亿元。
• 毛利率与净利率：2022年前三季度毛利率为38.80%，净利率为14.91%。
• 费用控制：销售费用率下降，管理费用率略有上升，财务费用率持续为负，表明公司融资成本较低。
• 现金流状况：经营活动现金流稳定增长，预计2022/2023/2024年分别为536.75亿元、643.40亿元、692.49亿元，显示公司具备良好的资金运营能力。

财务预测

财务比率

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司业绩稳健增长，产品力强，品牌价值高，渠道下沉策略成效显著，具备良好的市场前景与财务表现。
• 盈利预测：预计公司未来三年业绩持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理，投资价值凸显。

风险提示

• 政策变化风险：医药行业政策变动可能对公司业务产生影响。
• 产品质量安全风险：产品安全问题可能影响公司声誉与市场表现。
• 成本上涨风险：原材料或人工成本大幅上涨可能压缩利润空间。

总结

马应龙公司凭借其深厚的历史底蕴、强大的产品力和持续的渠道下沉策略，实现了业绩的稳健增长。公司构建了医药工业、医疗服务和医药商业的综合布局，增强了市场竞争力。财务数据总体稳健，现金流充足，盈利预测乐观，具备较高的投资价值。尽管存在一定的行业风险，但公司仍具备良好的发展前景，建议投资者关注。