20210915-中泰国际证券-博彩法咨询带来监管隐忧_下调行业估值及目标价_4页_784kb

澳门博彩行业点评总结

核心内容

澳门特区政府于9月14日提出修改第16/2001号法律《娱乐场幸运博彩经营法律制度》，并自9月15日起进行为期45天的公开咨询。此次修改旨在加强博彩业监管，平衡社会各界利益，以支持澳门经济转型。中泰国际认为，新法例将对博彩企业（尤其是美资公司）产生较大影响，并因此下调行业估值及目标价。

主要观点

• 监管加强：政府将通过多项措施加强对博彩行业的监管，包括提升资本要求、限制美资股东比例、严格派息条件、引入政府代表、强化审查机制等。
• 政策不确定性：由于新法例内容尚未最终确定，对博彩企业的盈利影响仍存在较大不确定性。
• 行业估值下调：考虑到政策因素带来的不确定性，行业整体估值被下调，目标价相应降低。
• 美资公司影响较大：三大美资博彩公司（永利澳门、金沙中国、美高梅中国）预计将受到更严格的监管影响，尤其是永利澳门因持续经营不确定性较大，评级被下调至“减持”。
• 非博彩元素发展：政府鼓励博彩企业拓展非博彩业务，如国际盛事、展览及文化旅游项目，以推动经济多元化。

关键信息

法例修改重点

1. 批给数量：维持现有六个赌牌数量，但“副牌”可能被取消。
2. 批给期限：预计现有赌牌将延长1-2年，新项目的批给期限可能从20年缩减至7-10年。
3. 资本与股东要求：提升公司资本要求，增加澳门永久性居民股东在公司资本中的比例。
4. 利润分配限制：博企向股东分配利润需符合特定条件。
5. 雇员保障：要求博彩企业保障本地雇员就业，提供培训和职业发展机会。
6. 审查机制强化：加强员工、中介人及合作人的资格审查。
7. 政府代表监督：引入政府代表以监督博彩企业的日常运营。
8. 非博彩元素发展：推动博彩企业参与更多非博彩项目。
9. 社会责任与法律制度：强调企业社会责任，明确刑事责任与行政处罚。

行业影响分析

• 盈利预测维持：尽管监管加强，但目前尚未有明确数据表明新法例对博企盈利有显著影响，因此盈利预测保持不变。
• ROIC下降：新项目的投资回报率（ROIC）可能因监管成本上升而下降。
• 派息受限：美资公司未来派息可能受到严格限制，影响其对投资者的吸引力。
• 贵宾厅收缩：贵宾厅业务可能受到更多限制，高端中场亦将受到影响。

公司评级更新

行业基本面展望

• 投资评级：中泰国际对澳门博彩行业整体持“中性”评级，认为行业基本面稳定但面临一定挑战。
• 收入恢复缓慢：博彩收入恢复速度较慢，访澳旅客数量仅恢复至2019年同期的20%左右。

行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益在5%-20%之间
• 中性：潜在投资收益在-10%-5%之间
• 卖出：潜在投资损失超过10%

重要声明

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• 中泰国际与报告中提及公司无投资银行业务关系。
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