20240322-交银国际证券-关注风控能力和资产质量改善趋势_下调目标价_7页_371kb

乐信集团(LXUS)研究报告核心总结

核心业绩表现

• 2023年归母净利润1066亿元，同比增长30%，但低于分析师预测的134亿元，主要由于江西裕民银行减值损失增加。
• Non-GAAP净利润1485亿元，同比增长40%，略低于市场预期13%，资产质量波动导致拨备费用增长。

风险与挑战

• 资产质量承压：2024年4季度90天违约率29%，环比上升23个百分点，高于同业水平。
• 模式转型：促成贷款规模增速放缓，公司战略转向提升业务质量而非追求规模扩张。

发展与潜力

• 新任风控负责人：2023年12月上任，具备头部消金公司风控经验，并已优化模型与风险工具。
• 风控改善预期：预计下半年存量贷款质量将逐步改善，主要受新发放资产风险拐点的积极影响。
• 获客成本下降：4季度获客成本为614元，环比下降10%，体现精细化管理成效。

估值调整与评级

• 下调目标价：维持买入评级，但将目标价从30美元下调至24美元。
• 预测表现：2024年归母净利润预计同比增长7%，Non-GAAP净利润同比下降3%，主要考虑风控改善需要时间。
• 对比同业：当前市净率（3.0倍）较低，但资产质量弱于行业平均水平，长期风控提升有望推动估值修复。

行业与存货比较

• 个股评级：买入
• 美股科技股涨势明显，乐信股价仍低于52周高位。
• 风险提示：需关注资产质量改善节奏及股东回报水平提升。

免责声明：
分析师观点基于内部判断，报告建议以研究时最新数据为准。讀者應獨立評估研報內容，並考慮自身財務狀況與投資目標。