20190903-东兴证券-联盟地区药品集中采购文件点评：医药行业：招采规则趋于缓和，头部企业优势得以凸显_7页_540kb

医药行业：招采规则趋于缓和，头部企业优势凸显

核心内容

本次联盟地区药品集中采购文件发布标志着国家带量采购政策在全国范围内的进一步推广。采购规则趋于缓和，中选企业数量增加至3家，较此前的单一最低价中标更具包容性，缓解了企业中标压力。同时，集采市场显著扩容，部分品种的采购量和采购额均达到4+7试点的数倍水平。

主要观点

• 集采市场扩容显著：本轮集采以总体采购量计算，约定采购量基数是4+7采购量的4.56倍，若实际采购量达到60%，且价格与4+7采购价一致，总市场扩容至原来的3倍左右。
• 招采规则更宽容：相比之前的最低价直接中标，本轮规则允许3家中标，缓解了企业丢标风险，尤其是已有较大市场份额的企业。
• 价格仍有压缩空间：价格上限以4+7采购价为基准，预计未来仿制药毛利率将向规模制造企业靠拢，部分品种仍有降价空间。
• 行业整合加速：集采政策将推动仿制药行业向头部企业集中，不具备成本优势、产能不足或一致性评价滞后的企业将面临淘汰风险。
• 头部企业受益明显：产品储备丰富、原料制剂一体化、细分领域龙头的仿制药企业更易适应新规，如华海药业、翰森制药、科伦药业、京新药业、乐普医疗等。

关键信息

采购规则

• 采购量分配：中选1家为50%，中选2家为60%，中选3家为70%。
• 采购周期：2家中选企业为1年，3家中选企业为2年，每年一签，可延长一年。
• 申报价限制：申报价不应高于“4+7采购按差比价规则折算后价格”和“本企业同品种2019年7月31日之前联盟地区省级集中采购最低价”。
• 品种确定规则：按药品差比价规则比价，最低3家企业获得拟中选资格。
• 地区确认规则：按申报价由低到高依次确认供应地区，价格相同时优先考虑4+7城市中标、供应省区数量多、销售量大、原料药自产、通过一致性评价时间早的企业。

受益品种及企业

投资策略

• 长期看好企业：产品储备丰富、原料制剂一体化、细分领域龙头的仿制药企业，如科伦药业、华海药业、京新药业、乐普医疗、翰森制药（港股）、中国生物制药（港股）等。
• 评级体系：
  • 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场收益率15%以上）、推荐（5%-15%）、中性（-5%-5%）、回避（弱于市场收益率5%以上）。
  • 行业投资评级：看好（强于市场收益率5%以上）、中性（-5%-5%）、看淡（弱于市场收益率5%以上）。

盈利预测与评级（部分公司）

风险提示

• 集采丢标风险；
• 产能供应不足风险；
• 其他市场及政策风险。

行业大事预告

• 2019-09-24：公布联盟采购参与企业申报信息和供应地区确认事项。

行业概况

• 股票家数：295家，占A股比重8.04%；
• 行业市值：41701.76亿元，占A股比重6.85%；
• 流通市值：30987.03亿元，占A股比重6.96%；
• 行业平均市盈率：34.92；
• 市场平均市盈率：16.96。

分析师信息

• 胡博新：药学专业，10年医药研究经验，曾任职医药新财富团队，覆盖原料药、医疗器械、血液制品等领域。
• 许睿：医药生物行业分析师，复旦大学药学硕士，2019年加入东兴证券研究所，主要覆盖原料药、化学药、制剂出口等领域。

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