20230423-国盛证券-煤炭开采行业周报_双焦何时止跌取决于动煤_动煤有望于5月中开启上行通道_18页_3mb

煤炭行业周报分析总结

核心观点与行情

• 行情回顾：中信煤炭指数上涨142%，跑赢沪深300指数287个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第二位。
• 核心观点：双焦（动力煤和焦煤）价格能否止跌取决于动煤，动煤有望于5月中旬开启上行通道。

一、动力煤

重新止跌回升

• 价格变动：截至4月21日，秦皇岛港口动力煤Q5500平仓价报1025元/吨（+15元/周），坑口煤价小幅回稳。

相关因素

• 供应端：

  • 少数煤矿因安全检查、换工作面暂停生产，降雪影响进一步减少供应。

• 需求端：

  • 非电煤刚需采购延续，前期价格调整后，需求小幅释放。
  • 工业需求加速启动，电煤需求环比走强。
  • 南方气温回升推动空调负荷率提升，沿海省份开工疲软消退。

后市展望

• 短期：供应端安监压力持续，产量收束；需求端水电替代预期不足。
• 中期：经济复苏预期增强，全社会煤耗释放将提升价格弹性。
• 长期：在“双碳”与资源约束下，煤炭产量天花板逐步显现；板块估值待修复，国企改革及高分红推动价值重估。动煤修复有望为焦煤、焦炭价格止跌提供核心支撑。++

二、焦煤

终端需求边际放缓与市场稳中偏弱

• 价格：本周京唐港山西主焦报收2200元/吨，周环比持平。

供应与需求分析

• 供应：炼焦煤供应基本稳定；进口蒙煤通关维持高位。

• 需求：下游观望情绪浓厚，按需采购为主，炼焦煤库存处于低位。下游钢厂逐步复产，带补库需求，对焦煤价格构成支撑。后市关注钢材需求与焦化利润变动。

长期逻辑

• “买焦煤”即“买地产”，政策组合拳缓解地产悲观预期，焦煤需求有望随地产复苏。

三、焦炭

第三轮提降落地与基本面边际改善预期

• 价格：焦炭第三轮提降落地，但成材价格下行抑制需求。

市场动态

• 供给端：焦厂利润上升，开工率稳步上升。
• 需求端：钢厂利润下滑，终端需求疲软，焦企库存小幅累积。

后市预期

• 中期关注下游成材需求恢复与焦炭低库存效应，当前基本面或环比边际改善。
• 焦化行业产能置换周期开启，中小产能淘汰、行业集中度提升利好大企业议价能力。

四、投资建议与重点推荐

• 板块整体逻辑：供需当前总体平稳，高质量发展可期。建议优选“中特估”为主的企业（如中国神华、陕西煤业、兖矿能源），把握国企改革红利与估值重塑机会。

• 具体公司

  | 公司简称 | 评级 | 股息回报潜力 | 估值修复逻辑 |
  |--------------|-----------|----------------|
  | 中国神华（601088.SH） | 推荐 | 高分红、油煤联动 | 国企估值改革核心标的 |
  | 陕西煤业（601225.SH） | 推荐 | 高股息覆盖风险 | 西北资源、低估值 |
  | 兖矿能源（600188.SH） | 推荐 | 强增长预期利好折现 | 全球性能源龙头 |
  | 潞安环能（601699.SH） | 煤企中唯一“专精特新”示范企业 | 高股息率14%+ | 高分红配合转型预期 |
  | 广汇能源（600256.SH） | 推荐 | 低估值、气产能扩张 | 资源能源双优势 |

  同时，关注转型先锋华阳股份（600886.SH）及受益煤电建设的盛德鑫泰、青达环保。

五、风险提示

• 需求侧风险：经济复苏不及预期、政策转型节奏超预期。
• 供给侧风险：国内产量释放超预期、政策放松导致地产钢铁协同不及预期。

六、补充数据摘要

• 动力煤：大秦线检修开启致库存拐点，进口煤价差阶段性倒挂。
• 焦煤：库存降至绝对低位，供给收缩与地产托底联合驱动长期逻辑。
• 电煤需求：加速释放的核心来自工业复苏、夏季提前高温假设验证待观察。

报告发布日期：2023年4月23日；分析师：张津铭