20160509-招商证券-医药生物：三明医改专题研究-推广升级，或深度影响行业格局_19页_1mb

三明医改专题研究报告总结

核心内容

三明医改自2012年启动，旨在解决医保基金入不敷出、医疗资源浪费、医院医药收入高增长等问题。通过“三医联动”模式，三明医改在药品、医疗、医保三方面同步推进，取得了显著成效。随着国家层面的推广，三明医改经验有望在全国范围内复制，对医药行业格局产生深远影响。

主要观点

1. 政策推动：国家层面要求推广三明医改经验，陕西、上海、浙江、四川等地区被列为第二批综合医改试点省，三明模式的影响力不断扩大。
2. 药品和耗材承压：三明医改通过三级最低价采购、两票制等措施大幅降低药品价格，压缩流通环节利润空间，导致药企面临价格压力。但同时也为具有创仿能力的药企和临床CRO企业带来机会。
3. 流通渠道集中度提升：两票制的实施使得流通环节利润空间被压缩，全国性和区域性商业龙头将受益，院外市场（如零售药店）将成为新的增长点。
4. 医疗服务长期利好：改革提升了医疗服务价格，推动医生薪酬体系向职业化发展，同时促进分级诊疗和医生多点执业，有利于提升医疗资源使用效率。医疗服务领域将迎来长期利好，重点推荐爱尔眼科。
5. 精准医疗仍是方向：随着医疗回归本质，新技术如基因测序、靶向药物等将成为未来发展的重点，建议关注相关领域。

关键信息

一、推广升级

• 三明医改势在必行：医保基金入不敷出是推动改革的核心原因，三明市职工医保基金曾连续亏损。
• 医疗支出面临高速增长：医保基金支出增速持续高于收入增速，三明模式大概率会在全国推广。
• 三明模式推广情况：三明市已与宁波、乌海、玉溪、珠海等城市建立药品采购联盟，其他城市也将陆续加入。

二、三医联动重拳出击

1. 政府主导，三医联动：三明医改由市委常委牵头，协调多部门合作，确保改革顺利推进。
2. 医药改革：切断灰色利益链
   • 实施一品两规、双票制、三级最低价采购，压缩药品价格。
   • 对129个辅助性、营养性药品进行重点监控，防止浪费。
3. 医疗改革：恢复医院“医疗”本位
   • 实行医生年薪制，提高医务人员收入。
   • 提高医疗服务收费标准，优化医院收入结构。
4. 医保改革：回归支付方角色
   • 优化医保报销制度，提升报销比例。
   • 引入多种付费方式，提高医保基金使用效率。

三、三明医改效果显著

• 医疗费用下降明显：三明市住院费用下降显著，三级医院次均住院费用减少约40%，药品费用仅为福建省平均水平的35%。
• 医保基金扭亏为盈：改革后，三明市医保基金结余状况明显改善。
• 患者自付费用降低：职工医保住院次均自付费用减少近200元，城乡居民减少约430元。
• 医院收入结构优化：药品耗材占比从60%下降至37%，医务收入占比从40%上升至63%。
• 医务人员待遇提升：医生和护士平均收入分别增长47.9%和31.6%。

四、三医联改下投资思路

• 药品和耗材承压：药企需应对价格压力，重点关注创仿能力强的企业及临床CRO公司，如恒瑞医药、华海药业、泰格医药。
• 流通渠道集中度提升：零售药店受益，建议关注一心堂、国药一致、益丰药房、老百姓等。
• 医疗服务长期利好：医生资源市场化趋势明显，推荐关注爱尔眼科。
• 精准医疗仍是方向：建议关注基因测序（荣之联）和细胞治疗（安科生物、佐力药业）等新兴领域。

风险提示

• 政策执行不达预期：三明医改在全国推广过程中，可能存在政策执行力度不足或效果不及预期的风险。

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分析师信息

• 李珊珊：CPA，厦门大学工商管理硕士，招商证券医药行业首席分析师。
• 李勇剑：北京大学医学部药物化学系硕士，招商证券医药行业分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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