20171008-兴业证券-休闲服务行业周报_锦江8月数据表现靓丽__十一黄金周客流总体稳健增长_17页_2mb

报告摘要

旅游行业分析报告总结

核心内容概述

2017年10月8日发布的报告分析了旅游行业在9月25日至10月8日期间的市场表现，并对重点公司进行了盈利预测及投资评级。报告指出，十一黄金周的客流数据稳健增长，三亚、黄山、九华山等景区表现突出，出境游市场出现新的增长点，如泰国、日本、美国等。同时，报告强调了行业内的并购、合作以及国企改革等动态，对旅游板块的未来走势持乐观态度。

主要观点

行业整体表现：近两周（09.25-10.08）申万休闲服务指数上涨0.44%，涨幅在申万28个一级行业指数中排名第十，相对沪深300指数表现优于市场。
重点个股表现：中国国旅、西安旅游、西安饮食等个股涨幅较大，而华侨城A、华录百纳、鸿博股份等则出现较大跌幅。
市场估值情况：当前旅游行业PE估值（TTM）为40.7X，略低于历史均值41.0X，整体估值水平较历史均值约溢价-0.8%。
景区与非景区差异：景区类公司PE（TTM）为32.8X，非景区类为37.7X，均低于行业均值。
行业动态：黄金周期间，全国接待国内游客6.63亿人次，同比增长12%，国内旅游收入5,494亿元，同比增长14%。三亚免税店销售额增长显著，达到11,665万元，同比增长40.8%。出境游方面，泰国、日本、新加坡等成为热门目的地，而台湾和韩国则相对冷清。
公司动态：锦江股份8月RevPAR数据表现亮眼，新增门店66家，其中直营店净开-1家。中青旅子公司耀悦旅游成功引入新投资方。华天酒店拟转让部分股权以实现轻资产转型。云南旅游拟收购婚礼文化产业公司。携程数据显示，假日期间出境游客超过600万人次，出境自助游成为主流。

关键信息

重点公司数据表现

公司名称	16A	17E	评级
中国国旅	1.54	1.13	增持
锦江股份	0.79	0.98	增持
首旅酒店	0.43	0.71	增持
中青旅	0.41	0.77	增持
黄山旅游	0.62	0.44	增持
凯撒旅游	0.26	0.41	增持
北京文化	0.05	0.23	增持
众信旅游	0.47	0.27	增持
云南旅游	0.11	0.11	增持
西藏旅游	0.03	-0.07	增持
宋城演艺	0.45	0.63	增持
北部湾旅	0.35	0.65	增持
腾邦国际	0.27	0.39	增持
全聚德	0.43	0.49	增持

重点景区数据

国内景区：黄山（17.2W/+11.6%）、九华山（30.7W/+9.3%）、宏村（13.1W/+20.8%）、西递（7.64W/+21.6%）、天门山（15.96W/+8.55%）、大峡谷（11.82W/+56.74%）、八达岭长城（45.84W/+30.6%）、颐和园（59.52W/+41.7%）、三亚七景区（57.83W/+13%）、鼓浪屿（29.3W/+157%）。
出境游数据：携程统计显示，假日期间出境游客将超过600万人次，主要目的地为泰国、日本、新加坡、美国、越南、马来西亚、印尼、菲律宾、澳洲及俄罗斯。

行业动态

政策与市场变化：美国扩大旅行禁令，新增朝鲜等3个国家；丰盛&景域拟合作投资50亿元开拓文旅度假市场；阿里投资的Paytm欲收购Via.com。
酒店与旅游交通：万达酒店发展收购万达酒店管理；南航四川分公司成立；中泰铁路或于10月开工，推动东南亚旅游发展。

投资建议

第一类：优质龙头白马标的

中国国旅：受益于三亚强劲增长，毛利率提升在即，国内免税空间巨大。
锦江股份：8月RevPAR数据增速创新高，期待业绩高增长与国企改革。
首旅酒店：中报业绩大增，发力中高端带动RevPAR提升，受益于消费升级与国企改革。
中青旅：乌镇Q3低基数叠加涨价，古北水镇表现强劲，估值处于历史底部。

第二类：弹性标的

凯撒旅游：出境游数据回暖，龙头受益。
三湘印象：低估值，文化+地产双主业稳步推进。
峨眉山A：首次董事长变更，新任董事长助力公司发展。
长白山：稀缺冰雪温泉景区，产业链延伸值得期待。
北部湾旅：估值合理，旅游+科技稳步推进。

第三类：国企改革

华侨城相关：西安饮食、曲江文旅、云南旅游等。
桂林旅游：混改引入海航正式落地，业绩大幅改善。
云南旅游：华侨城入股世博，打造云南旅游综合开发平台。

第四类：新兴产业

荣泰健康：共享经济第一股，拓展国内市场与欧美市场。

第五类：海外

携程、华住、锦江酒店：海外布局和合作值得关注。

风险提示

社会服务行业系统性风险；
公司治理风险；
二级股票市场的系统性风险。

未来一周大事提醒

10-09：西安饮食股东大会现场会议登记起始；
10-10：西安饮食股东大会召开；
10-13：号百控股股东大会现场会议登记起始。

估值与盈利预测

公司名称	EPS（16A）	EPS（17E）	EPS（18E）	PE（16A）	PE（17E）	PE（18E）	总市值（亿元）	行业评级
中国国旅	0.93	1.13	1.16	37	31	30	673	增持
锦江股份	0.80	0.98	1.05	39	32	30	277	增持
首旅酒店	0.72	0.71	0.94	41	42	32	243	增持
凯撒旅游	0.26	0.41	0.52	60	39	31	127	增持
中青旅	0.67	0.77	0.83	32	28	26	155	增持
峨眉山A	0.36	0.32	0.35	32	36	33	61	增持
北部湾旅	0.68	0.94	1.16	39	28	23	92	增持
荣泰健康	4.02	5.06	6.08	58	47	40	30	增持
桂林旅游	0.02	0.23	0.28	575	43	35	35	增持
三湘印象	0.58	0.47	0.51	12	15	14	99	增持
长白山	0.45	0.55	0.68	55	38	29	40	增持
黄山旅游	0.47	0.54	0.65	36	31	26	111	增持
众信旅游	0.26	0.29	0.33	52	46	41	113	增持
三特索道	-0.07	0.04	0.14	-65	-363	635	35	增持
云南旅游	0.09	0.12	0.15	111	84	67	74	增持
宋城演艺	0.62	0.73	1.01	30	26	19	272	增持
腾邦国际	0.33	0.34	0.39	46	45	39	94	增持