20210321-安信证券-传媒行业周报_游戏板块受累于互联网红利消退后的成本上行_12页_1mb

报告摘要

传媒行业2021年3月21日总结

核心内容

2021年3月21日的传媒行业分析指出，游戏板块在2021年3月出现大幅调整，主要原因是互联网红利消退后成本上行，以及自2019年底起研发投入激增。然而，随着出海红利的显现，游戏行业有望迎来中期对冲。整体传媒板块在风险偏好提升的背景下，预计将出现修复行情。

主要观点

游戏行业：
- 2021年游戏板块迎来产品大年，头部产品驱动业绩高增长，且估值处于历史低位，具备布局性价比。
- 游戏公司如三七互娱、完美世界、吉比特等均有重点产品即将上线，如《斗罗大陆：武魂觉醒》、《提灯与地下城》、《梦幻新诛仙》等，预计对业绩有积极影响。
- 海外市场表现亮眼，如莉莉丝的《战火勋章》海外表现良好，快手与CBA达成合作，有助于直播带货与赛事内容传播。
长短视频行业：
- 电影市场在2021年春节档表现强劲，票房达78亿元，观影人次及平均票价均实现增长。
- 龙头公司如中国电影、光线传媒、万达电影等有望受益于内容景气度提升和经营拐点到来。
- 综艺内容制作趋于工业化，平台引导下的“定制剧”模式推动影视公司商业模式升级。
教育行业：
- 政策推动K12教育理念转变，从应试导向向综合素质发展转变，同时培训方向转向吃透课本内容。
- 教培行业集中度提升，新东方、好未来等龙头公司具备较强竞争力，同时关注豆神教育、美吉姆、紫光学大等具备修复逻辑的个股。
营销与电商行业：
- 快手与抖音在直播带货方面表现突出，快手基于私域流量，抖音依托公域流量，两者均受益于用户消费习惯的转变。
- 电商变现模式逐渐成熟，内容平台通过直播带货提升用户粘性，短视频平台则契合碎片化娱乐需求，具备较大增长潜力。
周边衍生及硬件行业：
- 潮玩市场尤其是盲盒形态发展潜力巨大，泡泡玛特作为核心标的，具备全产业链优势，有望最大化享受潮玩红利。

关键信息

重点个股：掌阅科技、中信出版、华扬联众、因赛集团、元隆雅图、掌趣科技、姚记科技、中国电影、奥飞娱乐、豆神教育、美吉姆、紫光学大。
风险提示：内部治理被放大的风险、政策监管局部性趋严的风险。
投资评级：领先大市-A，维持评级。
市场表现：上周A股传媒板块整体下跌1.69%，港股板块表现分化，涨幅前三为中国数字视频（36.36%）、ITP HOLDINGS（32.92%）、拉近网娱（31.65%）；跌幅前三为AV策划推广（-17.09%）、智美体育（-12.07%）、财讯传媒（-12.00%）。

重点标的

A股：芒果超媒、分众传媒、中公教育、三七互娱、完美世界、吉比特、掌阅科技、腾讯控股、小米集团、新东方、网易、心动公司。
港股：泡泡玛特、光线传媒、万达电影、中国电影、姚记科技、吉宏股份、元隆雅图。

行业数据

游戏：
- 2021年3月第二批国产游戏过审，包括网易、雷霆游戏、壳木软件等公司产品。
- Sensor Tower数据显示，2021年2月全球手游下载量Top10中，《Join Clash 3D》、《High Heels》等游戏表现突出。
电影：
- 2021年春节档票房达78亿元，同比增长33%，观影人次和票价均实现增长。
- 上周电影票房榜前五为《阿凡达》、《你好，李焕英》、《人潮汹涌》、《唐人街探案3》、《寻龙传说》。
教育：
- 思考乐、华夏视听教育获准纳入港股通，政策推动K12教培行业向素质教育转型。
营销与电商：
- 快手与抖音在直播带货方面表现强劲，快手与CBA合作提升赛事内容传播能力。
- 微盟开放智慧零售接入支付宝能力，提升商家多端营销能力。
周边衍生及硬件：
- 智能手机市场中，苹果、三星、小米占据前三，小米Q4市占率同比提升32%。
- 潮玩市场中，盲盒形态发展潜力大，泡泡玛特具备较强竞争力。

总结

传媒行业在2021年3月经历调整，但整体修复行情可期。游戏、电影、教育、营销与电商等细分行业均有不同亮点，游戏板块因出海红利有望对冲成本上升压力；电影市场因内容升级与海外大片回归而迎来增长；教育行业在政策影响下呈现结构化调整趋势；营销与电商在用户行为转变中表现亮眼。投资者可关注重点个股及具备增长潜力的细分领域。

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