20170423-中泰证券-纺织服饰行业周报_如何在热闹的健身行业打造差异化_15页_1mb

报告摘要

纺织服饰行业分析总结

核心内容

本报告聚焦纺织服饰行业，探讨如何在健身行业竞争激烈的背景下实现差异化发展，并对行业重点公司进行跟踪与盈利预测分析，提出投资策略与风险提示。

主要观点

健身行业差异化路径

连锁健身房：传统模式以私教和销售为主，而新兴模式如“24小时自助健身”通过轻资产运营、小面积门店和低租金策略降低成本，提升坪效。代表品牌包括超级猩猩、光猪圈、乐刻运动等。
健身工作室：以个性化服务为核心，通过特色课程、训练方式和装修风格吸引特定客群，如女性、单项爱好者等。其盈利模式依赖于高客单价和精准获客能力。
差异化策略：传统健身房可借鉴工作室的特色课程与理念，进行私教转型，以应对消费者对个性化健身需求的增长。

行业整体状况

行业上市公司共86家，总市值约8589.24亿元，流通市值约5495.92亿元。
健身行业进入门槛低，竞争激烈，但细分市场和新兴品牌仍具备增长潜力。

关键信息

公司跟踪与盈利预测

新野纺织：
- 2016年收入/净利润同比增长34%/77%。
- 2017年预计净利润增长30%-50%，EPS预测为0.35/0.42/0.48元。
- 主要增长动力来自纱线产销两旺与产品提价，外销棉花业务增长显著。
九牧王：
- 2016年收入持平，净利润增长4.6%；2017年Q1收入/净利润同比增长13.6%/24%。
- 新品牌FUN增长迅猛，预计持续增长；公司现金充裕，股息率高，负债率低。
太平鸟：
- 2016年收入增长7.06%，但净利润下滑20.22%。
- 多品牌渠道扩张，计划净增门店约600家，智能商品管理系统上线有望改善存货。
潮宏基：
- 一季度珠宝与女包业务收入增长近15%。
- 推出时尚买手平台F.POPS，布局多个细分领域，构建时尚生活生态圈。
歌力思：
- IRO股权交割完成，多品牌战略推进，2017Q1净利润增长130%。
- 持续看好其时尚集团布局，后续定增重启值得期待。
鲁泰A：
- 2016年收入小幅下降，但净利润增长13.09%，受益于政府补贴和成本优化。
- 毛利率提升，净利率改善，股息率3.9%。
森马服饰：
- 2016年收入增长12.83%，净利润增长5.73%。
- 童装业务表现强劲，成为未来增长引擎；电商销售增长显著。
搜于特：
- 2016年收入/净利润增长218.93%/86.47%，Q4增长更为显著。
- 供应链管理业务成为核心增长点，预计2017年爆发。
通灵珠宝：
- 2016年收入增长10.97%，净利润增长21.86%。
- 推出“超级单品”计划，渠道扩张提速，电商销售增长明显。
刚泰控股：
- 计划打造以珠宝为核心的多品牌管理公司，未来将布局高端品牌和垂直电商。
- 2016年收入增长6.3%，净利润下降5.5%，但未来增长预期良好。
健盛集团：
- 拟收购俏尔婷婷，整合贴身衣物制造资源，提升品牌竞争力。
- 俏尔婷婷是优衣库、H&M等品牌的贴身衣物制造商，净利率较高。

投资策略

主线一：关注消费升级带来的新兴领域、细分市场和新锐品牌，如健身、生活美容、设计师品牌等。
主线二：关注产业链优秀的运营者、资源卡位者及集团化运营的行业整合者。
核心推荐：歌力思、新野纺织、搜于特、潮宏基。
重点关注：九牧王、鲁泰A、森马服饰、海澜之家、通灵珠宝、刚泰控股。

时尚前沿

服饰鞋包

迅销集团（优衣库母公司）：2017上半财年销售额增长0.6%，营业利润增长31.5%，净利润增长106.7%。
Kate Spade：2017Q1收入下降1.2%，净利润暴跌88.3%。
Burberry：中国大陆电商直营销售增长近一倍，移动端是主要增长动力。
达芙妮：核心品牌销售持续低迷，一季度净关店124间。
欧莱雅集团：一季度销售额增长7.5%，其中奢华品部门亚洲市场增长12.2%。

化妆品与珠宝

通灵珠宝：收购比利时王室品牌Leysen，拓展高端品牌矩阵，提升品牌知名度与产品设计力。
青岛金王：收购杭州悠可，布局化妆品全渠道，未来CAGR有望达40-50%。
维格娜丝：渠道调整，关闭不符合品牌形象的门店，提升高端定位。

风险提示

宏观经济增速放缓：可能影响居民可支配收入，抑制消费升级。
终端消费低迷：品牌服饰公司销售情况可能低于预期。
棉价异动：棉花价格波动可能对纺织企业盈利造成压力。

附录：关键数据

主要公司盈利预测与估值：
- 歌力思：2017年EPS 1.13元，PE 25倍，评级“买入”。
- 新野纺织：2017年EPS 0.35元，PE 18倍，评级“买入”。
- 搜于特：2017年EPS 0.50元，PE 30倍，评级“买入”。
- 潮宏基：2017年EPS 0.34元，PE 30倍，评级“买入”。
- 九牧王：2017年EPS 0.86元，PE 20倍，评级“增持”。
- 鲁泰A：2017年EPS 0.95元，PE 13倍，评级“增持”。
- 森马服饰：2017年EPS 0.56元，PE 17倍，评级“增持”。
- 通灵珠宝：2017年EPS 1.09元，PE 30倍，评级“增持”。
- 刚泰控股：2017年EPS 0.55元，PE 24倍，评级“增持”。
行业数据：
- 国棉现货价格同比增长29.35%至15872元/吨。
- 长绒棉价格同比下降2.12%至20750元/吨。
- 内外棉差价为688.41元/吨。
- 涤纶短纤价格同比增长12.1%至7650元/吨。
- 黏胶短纤价格同比增长15.3%至15650元/吨。
- 国内金价同比增长9.85%至285.47元/克。
- 钻石进口金额同比下降45.2%至5.69亿元。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内行业指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6~12个月内行业指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内行业指数跌幅在10%以上。