20170508-中泰证券-纺织服饰周报_美国连锁健身房经营大数据_20页_1mb

报告摘要

纺织服饰行业分析总结

核心内容

本报告聚焦纺织服饰行业的投资机会，重点分析了美国连锁健身房经营大数据，并对多家中国上市公司进行了跟踪与点评。报告认为，随着消费升级和新消费趋势的兴起，新兴领域、细分市场以及新锐品牌具备较大的投资潜力。同时，产业链环节优秀的运营者、资源卡位者以及集团化运营的行业整合者也值得关注。

主要观点

美国健身行业概况
- 全美健身俱乐部2015年总产值达250亿美元，行业高度分散，拥有36130家俱乐部和5500万会员。
- 健身文化在美国已较为成熟，健身行为被视为一种日常“家务活”。
- 报告重点分析了三家美国上市健身公司：Life Time Fitness、Planet Fitness、Town Sports。
Life Time Fitness
- 成立于1992年，2004年上市，2015年被私有化。
- 采用度假式健身中心模式，提供多种服务如私教、团课、水疗、餐饮等。
- 会籍收入占比达63.7%，会所内收入占比31.9%，逐渐成为主要增长点。
- 门店数量和会员数量均呈稳定增长趋势，2000-2014年收入CAGR为15%，会所内收入CAGR为19%。
- 成本结构中，运营费用和折旧占70%，广告营销占3.3%。
Planet Fitness
- 主打平价健身，门店面积较小，减少附加设施。
- 2016年拥有890万会员，门店数量和会员数量年均增速分别为21%和24%。
- 通过加盟模式快速扩张，加盟费和设备收入占收入的31%和41%。
- 会员平均月费从2012年的$14.49增至2016年的$15.79，客单价提升空间较大。
- 品牌形象鲜明，营销策略显著，如每月披萨派对。
Town Sports
- 成立于1973年，是美国东北部主要的健身房运营商。
- 2016年拥有54.4万会员，门店数量和会员数量年均增速分别为20%和24%。
- 会籍收入占比76.7%，辅助性收入占比24%。
- 近年来同店增速持续下滑，会员损耗率较高，为46.9%-44.3%。
公司跟踪与点评
- 九牧王：2016Q4开始恢复性增长，新品牌FUN表现强劲，预计未来增长空间较大。
- 新野纺织：2017Q1收入和净利润同比增长39.7%和40%，毛利率提升。
- 搜于特：2017Q1收入同增198.61%，净利润同增85.75%，供应链管理业务贡献显著。
- 潮宏基：2017Q1收入和净利润同增11%和16%，产品结构改善，高毛利产品占比提升。
- 鲁泰A：2017Q1收入同增5.14%，毛利率提升，全球化布局增强。
- 森马服饰：2016年收入和净利润同增12.83%和5.73%，童装业务表现突出。
- 通灵珠宝：2017Q1收入和净利润同增22%和30%，高端品牌布局加速。
- 刚泰控股：2016年收入和净利润同增20.56%和42.73%，零售业务增长显著。
- 青岛金王：2017Q1收入和净利润同增63.7%和65%，美妆业务起势。
- 海澜之家：2016-2017Q1收入和净利润稳定增长，类直营模式助力扩张。
- 维格娜丝：2016年收入和净利润同降，但公司积极进行渠道升级，向高端转型。
- 太平鸟：2017Q1收入增长，但净利润下降，存货和费用控制待改善。
投资策略
- 建议关注消费升级过程中爆发的新兴领域、细分市场和新锐品牌。
- 关注产业链环节优秀的运营者、资源卡位者和集团化运营的行业整合者。
- 核心推荐公司包括歌力思、新野纺织、九牧王、搜于特，重点关注潮宏基、鲁泰A、森马服饰、海澜之家、通灵珠宝、刚泰控股。
时尚前沿
- Adidas：2017财年第一季度大中华区销售增长30%，电商业务增长显著。
- Coach：净利润连续三个季度增长，或收购Kate Spade。
- LVMH：市值首次升至法国CAC40指数第一。
- Hugo Boss：销售和净利润双增长，欧洲和中国市场表现较好。
- VF集团：一季度销售下滑2%，表现低于预期。
- Tod's：全球市场仅大中华地区实现增长，其他市场表现疲软。
- Interparfums：首季收入增长28.3%，主要受益于JimmyChoo香水代理业务。
- 雅诗兰黛：上季度营收和净利均实现两位数增长，中国大陆市场表现强劲。
风险提示
- 宏观经济增速放缓可能影响居民可支配收入，削弱消费升级。
- 终端消费低迷可能导致品牌服饰公司销售情况低于预期。
- 棉价波动可能对纺织企业盈利造成压力。