深度报告-20230714-国海证券-复旦微电-688385.SH-深度报告_国产FPGA龙头_四大产品线驱动成长_40页_1mb

复旦微电（688385）报告总结

公司业务

复旦微电是国内领先的FPGA芯片厂商，主营四大产品业务：安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片。产品广泛应用于物联网、金融IC卡、智能电表、汽车电子等领域。

核心产品线发展

• FGA芯片成为业绩增长核心，采用65nm和28nm工艺，毛利率可达847%
• 非挥发存储器实现EEPROM、NORFlash和SLCNAND全产品覆盖
• 智能电表MCU出货量超4亿颗，市场占有率领先
• 安全识别芯片覆盖RFID、社保卡、金融IC卡等多领域

市场前景

• FPGA国产化率从2018年3%增至2021年17%，预计2025年达37%
• RFID芯片市场规模：2020年全球达1593亿美元
• MCU市场规模：2022年全球209亿美元，中国市场达390亿元

财务预测

2023-2025年收入预测为432亿/558亿/661亿，同比增长22%/29%/18%
净资产收益率预计：24%/25%/25%/23%，对应市盈率分别为33/25/21倍，首次覆盖“买入”评级

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 研发不及预期风险
• 下游需求波动风险
• FPGA业务发展不及预期风险
• 存货跌价风险