20220630-开源证券-滔搏-06110.HK-港股公司信息更新报告_FY2023Q1经营韧性凸显_经营效率持续提升_3页_408kb

滔搏 (06110.HK) 总结

核心内容概述

滔搏（06110.HK）于2022年6月30日发布FY2023Q1经营数据，尽管零售和批发业务合计收入同比下滑20%-30%，但公司展现出较强的经营韧性。分析师维持“买入”评级，认为在疫情缓解及低基数效应下，公司业绩有望改善，并通过与李宁、斯凯奇等品牌的战略合作获取新的业绩增长点。

主要观点

1. FY2023Q1业绩表现

• 收入表现：FY2023Q1零售和批发业务合计收入同比下滑20%-30%。
• 盈利预测调整：考虑到疫情对终端零售的影响，盈利预测被下调，预计FY2023-2025净利润分别为25.2/29.6/34.2亿元，对应EPS为0.4/0.5/0.6元。
• 估值指标：当前股价对应PE为15.0/12.8/11.1倍，未来三年PE逐步下降，显示估值空间持续压缩。

2. 经营效率提升

• 线上业务：疫情期间线上收入保持正向增长，私域收入占比环比疫情前翻倍，有效抵消线下销售下滑。预计618期间销售额同比增长约26%。
• 线下业务：直营门店毛销售面积环比减少2.0%，但同比增加2.8%。公司加速关闭低效门店，确保开店准确性，同时300m²+门店数量和占比持续提升，显示大店策略的优势。

3. 财务与运营优化

• 库存与现金流：FY2023Q1库存金额同比和环比均有提升，但收款能力增强，应收账款下降幅度大于销售下降幅度。
• 费用管控：公司通过品牌方账期支持、租金减免等措施优化运营资金，现金流良好，为派息奠定基础。
• 终端复苏：自2022年5月下旬以来，终端复苏趋势向好，部分品牌增速转正，客流、销售、折扣、库存等核心指标均有改善。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

估值与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。

风险提示

• 疫情影响终端零售表现
• 国际品牌收入放缓
• 大店经营效益未达预期

估值方法的局限性

本报告的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息

• 当前股价：7.130港元
• 一年最高最低：12.960/5.300港元
• 总市值：442.15亿港元
• 流通市值：442.15亿港元
• 总股本：62.01亿股
• 流通港股：62.01亿股
• 近3个月换手率：9.1%

分析师承诺

分析师承诺报告中的观点为个人观点，与报酬无直接或间接联系。

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