20230831-财通证券-国机精工-002046.SZ-主业保持稳健_压减贸易业务盈利能力提升_3页_434kb

国机精工（002046.SZ）2023年半年报分析总结

核心内容概述

国机精工（002046.SZ）2023年半年报显示，公司营业收入同比减少25.41%，但归母净利润同比增长43.76%，扣非归母净利润同比增长1.67%。公司通过优化业务结构，压减低毛利贸易业务，显著提升了整体盈利能力，毛利率同比增加9.43个百分点，达到31.84%。公司聚焦主业发展，轴承业务和超硬材料业务成为主要利润来源。

主要观点

1. 业务结构调整成效显著

• 压减低毛利贸易业务：公司主动减少低毛利贸易业务，提升整体盈利能力。
• 主营业务增长：轴承业务和超硬材料业务实现稳定增长，分别贡献主要收入和利润。

2. 轴承业务表现亮眼

• 军品业务：航天特种轴承在国内市场处于领先地位，受益于航天发射次数增加，订单持续提升。
• 民品业务：国内首台国产10兆瓦TRB海上风电主轴承通过验收，精密轴承销售收入首次突破1亿元。
• 2023H1收入与利润：轴研所实现收入5.06亿元，净利润0.99亿元。

3. 超硬材料业务持续发力

• 半导体耗材：划片刀、减薄砂轮等产品已供应华天科技、长电科技、通富微电等龙头企业。
• 金刚石业务：公司量产CVD法大单晶培育钻，并追加投资，增强市场竞争力。
• 2023H1收入与利润：三磨所实现收入4.04亿元，净利润0.92亿元。

4. 盈利能力显著提升

• 毛利率：2023H1毛利率为31.84%，同比提升9.43个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比增加0.98%、3.06%、1.04%和0.38%。
• 净利润增长：2023年预计实现归母净利润2.96亿元，2024年3.83亿元，2025年4.80亿元，净利润率持续提升。

5. 估值与投资建议

• PE估值：2023年PE估值为19.8x，2024年15.3x，2025年12.2x，估值持续下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

2023年半年报关键数据

• 营业收入：14.77亿元，同比-25.41%
• 归母净利润：1.96亿元，同比+43.76%
• 扣非归母净利润：1.12亿元，同比+1.67%
• 毛利率：31.84%，同比+9.43%
• 费用率：销售费用率2.36%，管理费用率9.10%，研发费用率6.18%，财务费用率0.92%

分产品表现

• 轴承行业：收入6.22亿元，同比+19.63%，毛利率39.28%，同比+2.12%
• 磨料磨具行业：收入4.66亿元，同比-14.84%，毛利率35.17%，同比+2.10%
• 供应链行业：收入3.65亿元，同比-59.00%，毛利率11.23%，同比+5.74%

2023-2025年盈利预测

财务指标趋势

• 毛利率：从20.9%提升至30.9%
• 营业利润率：从3.9%提升至14.7%
• 净利润率：从4.0%提升至12.2%
• ROE：从4.4%提升至11.3%
• 资产负债率：从38.8%下降至29.9%
• 流动比率：从2.15提升至2.37
• 速动比率：从1.54提升至1.78

风险提示

• 金刚石业务不及预期
• 传统主业景气度下滑
• 子公司持续亏损

投资建议

公司作为我国轴承和超硬材料领域的领先企业，具备较强的行业地位和技术优势。2023年半年报显示，公司通过业务结构调整，盈利能力显著提升，未来有望在主业和新兴业务上持续增长。我们预计公司2023-2025年将实现稳定增长，维持“买入”评级。

数据来源

• 数据来源：Wind数据，财通证券研究所

结论

国机精工（002046.SZ）在业务结构调整和主业发展上取得显著成效，盈利能力增强，未来增长潜力较大。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的技术实力和市场地位，值得长期关注。