国机精工（002046）公司点评总结
核心内容
国机精工（002046.SZ）是一家通用机械/机械设备行业的公司，2021年度业绩预告显示其归母净利润预计为1.2亿-1.6亿，同比增长92.71%-156.95%。公司主营业务发展势头良好，主要得益于其核心子公司的稳健经营和所处行业的高景气度。
主要观点
1. 业绩表现
- 2021年上半年，公司净利润已达到1.49亿元（仅上半年），其中轴研所净利润0.64亿元（yoy 52%），三磨所净利润0.85亿元（yoy 70%）。
- 公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.45亿、2.76亿、3.5亿，对应PE分别为54倍、26倍、21倍，继续给予“买入”评级。
2. 业务发展
- 军工业务：全资子公司轴研所在航天特种轴承领域占据垄断地位，受益于特种轴承需求的增长。
- 半导体封测材料业务：公司是划片刀和研磨砂轮领域的重要参与者，全球市场空间约50亿元，处于高速增长阶段，日本Disco在国内市场占有率约为80%-85%，公司具备进口替代潜力。
- 培育钻石业务：六面顶压机需求旺盛，CVD法下的消费级培育钻石市场前景广阔，公司有望从中获得业绩增量。
3. 股权激励
- 公司正在进行股权激励计划，旨在理顺激励机制，增强员工积极性，推动长期发展。
4. 风险提示
- 晶圆划片刀行业竞争可能加剧。
- 培育钻石市场需求可能不及预期。
关键信息
2021年财务预测
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
3,034 |
3,420 |
4,108 |
| 归母净利润（百万元） |
145 |
276 |
350 |
| 每股收益（元） |
0.28 |
0.53 |
0.67 |
| 市盈率（倍） |
53.72 |
26.39 |
20.82 |
| 净资产收益率（%） |
4.90 |
8.46 |
9.67 |
2021年财务摘要
| 指标 |
2020A |
2021E |
| 营业收入 |
2,355 |
3,034 |
| 营业成本 |
1,794 |
2,306 |
| 营业利润 |
110 |
257 |
| 净利润 |
87 |
202 |
| 归母净利润 |
62 |
145 |
2021年资产负债表（百万元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
| 流动资产合计 |
2,493 |
2,361 |
| 非流动资产合计 |
2,244 |
2,235 |
| 资产总计 |
4,737 |
4,596 |
| 流动负债合计 |
1,280 |
893 |
| 负债合计 |
1,819 |
1,433 |
| 归属于母公司股东权益合计 |
2,774 |
2,963 |
2021年现金流量表（百万元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
| 经营活动净现金流量 |
381 |
-53 |
| 投资活动净现金流量 |
-128 |
-75 |
| 融资活动净现金流量 |
-221 |
-513 |
| 企业自由现金流 |
-110 |
610 |
行业与市场表现
股票数据（2022/01/12）
| 指标 |
值 |
| 6个月目标价（元） |
17.38 |
| 收盘价（元） |
13.90 |
| 12个月股价区间（元） |
7.16~18.92 |
| 总市值（百万元） |
7,288.45 |
| 日均成交量（百万股） |
23 |
历史收益率
| 时间区间 |
绝对收益 |
相对收益 |
| 1M |
-14% |
-10% |
| 3M |
6% |
7% |
| 12M |
59% |
72% |
研究团队简介
- 刘军：华中科技大学动力机械/会计学专业毕业，现任东北证券机械行业首席分析师，有多年证券研究从业经验。
- 张晗：美国杜兰大学金融硕士，美国密歇根州立大学金融学本科，现任东北证券机械组分析师，有4年证券研究从业经验。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%-15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%-15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
总结
国机精工在2021年表现出强劲的盈利能力，主要得益于军工、半导体封测材料和培育钻石三大高景气业务的推动。尽管第四季度因资产计提减值导致盈利拉低，但全年业绩仍有望实现显著增长。公司股权激励计划进一步强化了其长期发展动力，未来业绩增长潜力较大。当前估值处于合理区间，继续维持“买入”评级。
