20220710-广发期货-国债期货周报_市场波动或有放大_关注6月社融数据_27页_2mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场受到多重因素影响，呈现出震荡偏弱的走势。核心内容包括宏观基本面、资金面以及市场策略分析，重点关注6月社融数据、CPI与PPI走势、疫情反复对经济修复的影响以及美联储加息预期对国内市场情绪的压制。

主要观点

利多因素

• 4月信贷数据总量大幅下滑，结构较弱。
• 4月PMI数据显示经济景气度延续下滑。
• 央行宣布降准，政治局会议、国常会、央行货币政策委员会例会对货币政策定调积极。
• 下周将公布6月社融数据，总量和结构预期均有改善，可能带动期债突破前低。

利空因素

• 5月经济数据小幅回升，信贷和社融总量超预期回升。
• 5月PMI数据回升，显示经济复苏迹象。
• 5年期LPR单独下调15bp，指向放松地产和宽信用目标。
• 美国通胀爆表，加息预期升温，美债收益率上行扰动市场情绪。
• 财政发力预期增强，对市场有一定压制。

关键信息

国债期货行情

• 本周10年期国债期货主力合约T2209下跌0.06%至99.93。
• 5年期国债期货TF2209下跌0.15%至101.01。
• 2年期国债期货TS2209下跌0.09%至100.87。
• 成交量方面，上周10年期国债期货成交349,504手，5年期成交187,835手，2年期成交139,503手。

国债期货持仓量

• 本周10年期国债期货持仓量为188,760手，5年期为103,163手，2年期为50,644手。
• 各合约持仓量有所增仓，其中10年期增仓3263手，2年期加仓2364手，5年期减仓2589手。

中证现券收益率

• 本周中证10年期国债到期收益率上行2.84bp至2.8408%。
• 中证10年期国开债到期收益率上行3.57bp至3.0893%。

宏观基本面跟踪

6月PMI供需回暖

• 6月制造业PMI回升至荣枯线上，主要由新订单和生产拉动。
• 新订单拉动0.12%，生产拉动0.7%，生产景气度贡献明显高于需求。
• 大型企业景气度略有回落，但仍在荣枯线上；中型企业整体景气度重回荣枯线上，且生产改善幅度明显高于需求；小型企业需求回升幅度大于生产，但整体景气度仍在荣枯线下。

6月CPI回升，核心通胀仍在低位

• 6月CPI同比上涨2.5%，较5月上升0.4个百分点。
• PPI同比上涨6.1%，较5月下降0.3个百分点。
• 核心CPI同比1%，走高0.1个百分点，指向需求回暖。
• CPI上涨主要受到油价和猪价推动，核心通胀仍处于低位。
• 三季度CPI或继续受猪肉价格基数影响上行，PPI或延续下行趋势。

社融总量回暖，结构欠佳

• 5月社融存量同比增长10.5%，增量为2.79万亿元，比上年同期多8399亿元。
• 社融回升主要由人民币贷款和政府债支撑，前者增加1.82万亿元，后者净融资1.06万亿元。
• 居民部门中长期贷款仍偏弱，企业部门信贷回升主要依赖短贷和票据融资，中长期融资需求不足。

上游开工率

• 本周焦炉开工率较上周下滑2%，至75.6%左右。
• 螺纹钢和线材产量较上周分别下滑18.05万吨和5.53万吨。
• 6月-7月螺纹钢和线材产量回升，但需求疲弱仍是主要限制。

商品房销售与土地供应

• 30大中城市商品房成交面积本周为477.24万平方米，环比回升19.95万平方米。
• 100大中城市土地供应面积回升至2771.63万平方米，一、二、三线城市土地供应回升。
• 土地成交面积较上周下滑237.85万平方米，一线城市土地成交回升，二、三线城市土地成交下降。

疫情与美联储加息

• 国内疫情有所反复，奥密克戎变异株的传播或提升市场对经济修复前景的担忧。
• 美联储通胀不断破表，6月可能维持75bp加息幅度，美债收益率上行趋势难改。
• 人民币汇率表现较为稳健，国内货币环境仍维持宽松，但美联储紧缩政策对国内债市形成一定压制。

资金面跟踪

• 本周资金面边际转宽，资金利率下行，R001加权平均利率为1.2831%，较上周下行22.51个基点。
• 央行逆回购缩量，但资金利率仍低，传递资金不急于收紧、杠杆操作或需降温的信号。
• 下周将有1150亿逆回购到期，同时缴税期逐步临近，资金面可能受到扰动。

观点与策略

本周策略

• 市场波动或有放大，建议短期观望。
• 若有基差回落，可关注空头套保建仓机会。
• 当前疫情反复，经济修复前景存在不确定性，叠加资金宽松，若下周社融数据好转，期债可能下跌，多头可能在基差保护下进场博弈短期反弹。

上周策略

• 上周期债整体走弱，地产销售高频数据有所回温，基本面修复叠加资金面边际收敛。
• 市场情绪受美联储加息预期压制，期债先下跌后呈现利空出尽走势，全周震荡。
• 下周进入经济数据空窗期，MLF等量平价续作，资金面难以进一步放松，但地方债发行量较大，资金面仍宽裕，预计维持宽松概率较高。

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