20160629-国金证券-农业：天气搭台，农产品唱戏_27页_2mb

文档总结

核心内容

该文档是一份关于美元指数与大宗农产品价格关系的行业研究报告，重点分析了糖、大豆和玉米三大农产品的基本面及天气因素对其产量的影响，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 美元指数与大宗农产品价格负相关：美元指数高位横盘时，大宗农产品价格往往受到基本面因素的更大影响。
• 糖基本面最好，大豆次之，玉米第三：在三大农产品中，糖的供需格局最有利，大豆次之，玉米则相对独立。
• 天气因素是重要催化剂：拉尼娜和厄尔尼诺天气模式对农产品产量有显著影响，拉尼娜通常导致糖增产，大豆和玉米减产；厄尔尼诺则导致三者减产。
• 大豆联动性最强，糖次之，玉米独立性强：大豆价格受国内外市场影响较大，而玉米价格更多由国内因素主导。

关键信息

1. 美元指数与大宗农产品价格

• 糖价与美元指数相关性为-0.42，显示糖价受美元指数影响较大。
• 大豆价格与美元指数相关性为-0.50，是三大农产品中与美元指数相关性最强的。
• 玉米价格与美元指数相关性为-0.42，相对独立。

2. 基本面属性

• 糖：全球糖库存消费比远低于历史均值，供需偏紧，价格有上行压力。
• 大豆：全球及主产国大豆产量增速在拉尼娜期间普遍放缓，预计今年下半年大豆产量将下降，价格可能上涨。
• 玉米：国内玉米库存高，对现货市场价格有较强抑制作用，尽管美国玉米产量可能下降，但国内玉米价格仍处于低位。

3. 天气因素影响

• 拉尼娜：

  • 糖：全球及主产国（如印度）糖产量有望上升，糖价有上行压力。
  • 大豆：美国和阿根廷大豆产量可能下降，受干旱和低温影响。
  • 玉米：美国玉米单产可能下降，而国内玉米种植面积可能减少，但库存高企抑制价格。

• 厄尔尼诺后期：

  • 国内：广西多地洪涝频发，影响糖产量，供给趋紧。
  • 国外：阿根廷、巴西大豆受大雨影响，印度、泰国糖受干旱影响。

4. 国内大宗情况

• 大豆：进口占国内供给的80%，市场化定价机制完善，国内外联动性强。
• 糖：国内外价差缩小，联动性增强，受天气和美元指数影响较大。
• 玉米：进口门槛高，配额外关税65%，国内价格相对独立，库存消费比高企，价格压力大。

投资建议

• 推荐标的：南宁糖业和中粮屯河。
• 南宁糖业：
  • 作为糖价上涨的稀缺标的，有补涨需求。
  • 上一轮周期高点市值曾达1.5万元/吨，本轮预计达到110亿元左右，目标市值约100亿元，对应股价约26.5元，有20%左右上涨空间。
  • 三季度是最佳布局时机，糖价短期有望看到6000元/吨。
• 中粮屯河：
  • 食糖业务占公司总收入的89.89%，毛利占76.41%，是公司主要盈利来源。
  • 有资产注入的可能，未来中粮集团的糖业资产有望注入上市公司。

结论

本报告指出，在美元指数高位运行的背景下，基本面因素对大宗农产品价格的影响更为关键。糖、大豆和玉米的价格走势分别受到天气因素、国内外供需关系和市场机制的多重影响。在投资策略上，推荐关注南宁糖业和中粮屯河，因它们在糖价上涨周期中具备较高的投资价值和增长潜力。