20160629-国金证券-农业_天气搭台_农产品唱戏_26页_2mb

天气搭台，农产品唱戏 - 文档总结

核心内容概述

本文档分析了美元指数与大宗农产品价格之间的负相关关系，结合天气因素（拉尼娜和厄尔尼诺）对糖、大豆和玉米产量的影响，探讨了国内外市场联动性及投资建议。

主要观点

• 美元指数与大宗农产品价格负相关：美元指数高位运行时，大宗农产品价格通常受到压制，反之则可能受益。
• 糖基本面最好，大豆次之，玉米第三：从供需关系来看，糖的市场表现优于大豆和玉米。
• 天气因素对产量影响显著：拉尼娜和厄尔尼诺天气模式对糖、大豆、玉米的产量有明显影响，其中拉尼娜通常导致糖增产，大豆和玉米减产；厄尔尼诺则对三者皆有减产压力。
• 大豆与玉米的市场联动性差异：大豆国内外联动性强，玉米则相对独立。
• 投资建议：推荐南宁糖业和中粮屯河作为投资标的。

关键信息

美元指数与农产品价格关系

• 美元指数与糖价相关性为 -0.42，与大豆价相关性为 -0.50，与玉米价相关性为 -0.42。
• 美元指数高位横盘，基本面因素成为决定大宗商品走向的关键。
• 美元指数震荡与美国经济疲软、日欧宽松政策有关。

天气因素对产量影响

拉尼娜影响

• 糖：拉尼娜期间全球糖产量平均增长 3.32%，印度糖产量有望上升。
• 大豆：拉尼娜期间全球大豆产量平均增速为 -0.28%，美国、巴西、阿根廷大豆产量均受影响。
• 玉米：拉尼娜期间全球玉米产量平均增速为 2.97%，略低于非拉尼娜期间的 3.32%。

厄尔尼诺后期影响

• 国内：广西等地多雨，影响糖产量，糖供给趋紧。
• 国外：阿根廷、巴西多雨影响大豆，印度、泰国干旱影响糖产量。

基本面属性分析

糖

• 全球糖产量及库存消费比：2017年全球糖库存消费比为18.84%，远低于历史均值。
• 国内联动性增强：国内外糖价联动性增强，价差缩小。
• 投资逻辑：糖进入减产周期，预计今年缺口为491.9万吨，短期价格有望上涨至6000元/吨，三季度为最佳布局时机。

大豆

• 全球大豆产量及库存消费比：2017年全球大豆库存消费比为22%，USDA预测可能进一步上升。
• 国内依赖进口：大豆进口占国内总供给的80%，关税低，市场化定价机制完善。
• 天气影响：6-8月美国干旱影响大豆单产，9-11月阿根廷、巴西低温不利发芽，预计产量下降，价格将上涨。

玉米

• 全球玉米产量及库存消费比：2017年全球玉米库存消费比为20.22%，库存高企对价格形成压制。
• 国内价格独立：玉米进口门槛高，配额外关税65%，进口占比极低。
• 天气影响：美国高温干旱影响玉米授粉，国内降水偏多有利于生长，但种植面积可能下降，产量或下滑。

投资建议

南宁糖业

• 标的稀缺性：糖价上涨的稀缺标的。
• 市值目标：理论上本轮周期能达到110亿左右，但糖价高点预计低于上一轮。
• 目标市值：100亿左右，对应股价约26.5元，有20%左右上涨空间。
• 基本面支撑：糖进入减产周期，供给下降，需求上升，国内外联动性增强，美元加息预期延后，原油价格上涨提供利好环境。

中粮屯河

• 业务结构：食糖业务占公司总收入的89.89%，毛利占76.41%，是公司主要盈利来源。
• 资产注入可能：中粮集团下有糖业资产，未来可能注入上市公司。
• 生产能力：拥有年产大包装番茄酱40万吨、番茄调味品5.3万吨、番茄粉3000吨、番茄红素10吨的生产能力。
• 番茄酱业务：新疆拥有5万亩自种番茄基地和35万亩农户种植地，具备较强的生产能力和市场竞争力。

结论

文档综合分析了美元指数、天气因素及基本面属性对糖、大豆和玉米的影响，指出在拉尼娜天气模式下，糖有望增产，大豆和玉米可能减产，而美元指数的高位运行对农产品价格形成压制。推荐南宁糖业和中粮屯河作为投资标的，基于其在糖价上涨周期中的稀缺性和基本面支撑。