20221106-广发期货-国债期货周报_建议短期观望_关注经济数据_资金面走势_市场风险偏好变化_27页_2mb

国债期货周报总结

核心内容概览

本周国债期货市场整体呈现震荡态势，主要受经济数据疲软、资金面宽松不及预期以及市场风险偏好变化的影响。10年期国债期货T2212合约下跌0.31%至101.355，5年期TF2212下跌0.21%至101.92，2年期TS2212下跌0.06%至101.305。市场建议短期观望，关注经济数据、资金面走势及市场风险偏好变化。

主要观点

利多因素

• 10月PMI数据走弱：制造业和服务业PMI均回落至收缩区间，显示经济景气度再度走弱，疫情反复对生产和需求预期造成负面影响。
• 9月CPI低于预期：CPI同比2.8%，PPI同比0.9%，核心CPI继续走低，内需偏弱。
• 居民信贷偏弱：实体融资需求仍待提振，显示经济内生动力不足。
• 政策性金融工具投放：对基建配套融资形成支撑，有助于维持建筑业高景气度。

利空因素

• 9月社融总量大幅超预期：主要受表内外贷款拉动，显示政策推动下的信用供给端增加。
• 制造业PMI回升至荣枯线上：显示生产端有所回暖。
• 松地产政策密集出台：土地市场有所回暖，但地产销售仍处于磨底阶段。
• 资金面宽松不及预期：R001加权平均利率上行5.61个基点，资金利率有震荡上行压力。

市场策略

本周策略

• 短期观望：市场波动或有加剧，建议投资者保持观望态度。
• 关注关键因素：
  • 经济数据：若下周数据偏弱，期债或有小幅反弹，但突破区间上限（T2212合约101.9附近）的可能性较低。
  • 资金宽松程度：跨月后资金宽松幅度将影响期债走势。
  • 基本面数据超预期：若经济数据超预期，期债可能突破前高。
  • 风险偏好变化：股市上涨可能压制期债表现。

上周策略

• 不确定性因素较多：9月经济数据延期公布，疫情发展可能对经济节奏造成扰动。
• 政策指引待进一步明确：地方债集中发行和货币宽松节奏受制约，资金面利率有上行压力。
• 建议持续关注：资金走势、出口及三季度经济数据。

市场数据

国债期货行情

• T2212合约：本周下跌0.31%，至101.355。
• TF2212合约：本周下跌0.21%，至101.92。
• TS2212合约：本周下跌0.06%，至101.305。
• 成交量：T2212成交413,579手，TF2212成交287,689手，TS2212成交239,448手。
• 持仓量：T2212持204,872手，TF2212持132,328手，TS2212持80,258手，各品种均有增仓。

价差走势

• 本周T、TF、TS价差均有所变化，反映市场对不同期限国债的预期分化。
• 跨品种价差显示市场对中长期国债的偏好有所增强。

中证现券收益率

• 10年期国债收益率：上行3.29bp，报2.7304%。
• 10年期国开债收益率：上行2.59bp，报2.8775%。

宏观基本面跟踪

10月PMI产需回落

• 制造业和服务业PMI均回落至收缩区间，生产与新订单指数走弱。
• 外需方面，新出口订单指数小幅回升，但仍在收缩区间，显示外需持续承压。
• 建筑业PMI仍处于相对高位，业务活动预期向好，预计11-12月基建仍维持高景气度。

9月CPI与PPI

• CPI同比2.8%，低于预期3.0%，PPI同比0.9%，低于预期1.1%。
• 核心CPI继续走低，疫情反复是主因。
• 食品价格（猪肉、鲜菜）大幅上涨，但工业品价格持续回落。

9月社融指标

• 社融总量大幅超预期，主要受表内外贷款拉动。
• 中长期贷款回升幅度最大，短贷也有显著回升，但票据融资明显回落。
• 企业信贷增加更多是政策推动，而非内生需求回升。

资金面跟踪

• 资金利率：本周R001上行5.61个基点，R007下行30.8个基点，R014下行20.16个基点。
• 央行操作：本周央行逆回购净回笼7370亿元，下周将有1130亿元逆回购到期。
• MLF与LPR利率：
  • 1年期MLF利率在2022年8月15日下调至2.75%。
  • 5年期LPR在2022年8月20日下调至4.30%。
  • 2022年1月1年期LPR下调至3.70%，5年期LPR下调至4.60%。

上游开工率与库存

• 焦炉开工率：本周下滑至68.6%，弱于季节性。
• 螺纹钢与线材产量：螺纹钢产量回升，线材产量小幅下滑。
• 库存变化：螺纹钢和热卷库存均有所下滑，反映需求回暖。

房地产市场动态

• 商品房销售面积：30大中城市成交面积环比回升，一、二线城市销售面积下降，三线城市回升。
• 土地供应与成交：100大中城市土地供应面积回升，土地成交面积有所下滑，显示市场信心不足。
• 房地产资金来源：地产销售修复情况与政策支持有关，但整体仍偏弱。

外部环境影响

• 美联储政策：11月加息75bp，政策转向预期偏弱，美元指数震荡。
• 美国非农数据：新增就业人数回落，失业率小幅上升，显示就业市场降温。
• 海外货币政策：美联储鹰派表态限制国内货币政策宽松空间，但国内经济压力仍较大，宽松预期未改。

风险提示

• 疫情反复：对消费复苏和经济预期造成压制。
• 经济数据不确定性：9月数据延迟公布，短期波动风险较高。
• 政策指引：国内政策走势尚不明朗，市场多空拉锯。
• 资金面压力：地方债集中发行和货币宽松节奏受制约，资金利率有上行压力。

免责声明

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