深度报告-20240130-上海证券-蓝晓科技-300487.SZ-蓝晓科技深度报告_国内吸附材料龙头_多应用领域发展业绩稳健向上_39页_1mb

蓝晓科技投资分析总结

核心内容

蓝晓科技是国内吸附材料领域的龙头企业，深耕该行业二十余年，具备深厚的技术积累和广泛的业务布局。公司产品覆盖六大核心领域：金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保、化工与催化，提供材料-装置-技术服务的一体化解决方案。公司通过持续的技术创新和产能扩张，实现了业绩的稳步增长，2022年营业收入达19.20亿元，同比增长60.69%；归母净利润5.38亿元，同比增长72.91%。公司首次发布投资建议，给予“买入”评级。

主要观点

• 技术优势明显：公司拥有自主知识产权的吸附材料及系统集成装置，技术在多个领域具有领先优势，尤其在盐湖提锂、固相合成载体、超纯水制备等领域表现突出。
• 业务平台化发展：公司通过平台化布局，实现业绩穿越周期，多个业务板块保持高增长，尤其是生命科学和水处理与超纯化领域。
• 国际市场拓展：公司实施国际化战略，设立海外子公司，开拓海外市场，2022年海外收入同比增长46.76%，外销占比持续上升。
• 盈利水平提升：公司毛利率和净利率持续增长，2023年前三季度综合毛利率达48.46%，净利率为33.05%。
• 国产替代空间大：在多个领域，公司产品有望逐步替代进口，如盐湖提锂、色谱填料、固相合成载体等。

关键信息

财务数据

业务增长亮点

• 盐湖提锂：公司已签订12个盐湖提锂项目，合计碳酸锂/氢氧化锂产能8.6万吨，技术覆盖全球主要盐湖区域，包括青藏和南美“锂三角”。
• 生命科学：层析介质和固相合成载体业务增长显著，2022年新增5万升/年产能，产品已进入礼来供应链。
• 水处理与超纯化：公司打破国外垄断，高端饮用水和超纯水树脂产品性能优异，已与多家面板、半导体、光伏企业达成合作。
• 节能环保：VOCs和二氧化碳捕捉领域发展迅速，公司提供多种吸附材料及配套技术，助力绿色转型。
• 金属资源：除锂外，公司布局镍、钴、镓等金属提取和回收业务，其中提镓市场占有率超70%，助力我国关键资源国产化。

风险提示

• 需求不及预期
• 原材料价格波动
• 客户开拓不及预期
• 新技术研发及产业化进度不及预期

投资建议

公司作为吸附材料行业龙头，具有较强的技术壁垒和市场竞争力，未来在多个新兴领域有广阔增长空间。预计2023-2025年营业收入及归母净利润将保持稳步增长，公司未来三年的PE估值分别为32.94x、24.01x、19.15x，成长性突出。首次覆盖，给予“买入”评级。

业务布局

1. 吸附材料龙头，多领域发展

• 公司成立于2001年，2015年上市，主营吸附分离材料及相关系统装置。
• 产品覆盖六大领域，包括金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保、化工与催化。
• 公司通过平台化布局，实现业绩穿越周期，近年来保持高增长。

2. 多领域拓展，增长空间广阔

• 吸附分离材料：应用广泛，从传统水处理扩展至新兴领域，国内企业正在争取更大市场份额。
• 金属资源：盐湖提锂业务为龙头，公司拥有自主技术，已签订多个项目，实现产能增长。
• 生命科学：层析介质和固相合成载体产品结构完善，市场潜力大，已进入国际供应链。
• 水处理与超纯化：公司产品打破国外垄断，应用于高端饮用水和超纯水领域，技术领先。
• 节能环保：VOCs和二氧化碳捕捉技术发展迅速，公司产品在环保治理中具有重要地位。

3. 研发实力突出，产能扩张

• 公司研发投入持续增长，产品线不断丰富，2022年研发投入占比提升。
• 公司拥有多个专利技术，产品涵盖多种应用领域，技术壁垒高。
• 新增产能逐步释放，2022年新增5万升层析介质产能，推动业务增长。

4. 盈利预测与投资建议

• 公司未来三年盈利预期良好，营业收入和归母净利润将持续增长。
• 公司毛利率和净利率提升，盈利质量高。
• 首次给予“买入”评级，基于其技术优势和多领域增长潜力。

5. 风险提示

• 需求不及预期：市场变化可能影响公司业务增长。
• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生影响。
• 客户开拓不及预期：市场竞争激烈，需持续拓展客户。
• 新技术研发进度：技术更新快，需持续投入研发以保持竞争力。