面板行业深度报告：LCD面板周期性逻辑减弱，行业龙头中长线价值明显-20230508-东海证券-32页_1mb

LCD面板行业深度报告总结

核心内容

• 行业现状：LCD面板仍是显示市场的主要技术路线，OLED、MiniLED和MicroLED等新兴技术尚未具备对LCD的替代能力。
• 周期性变化：LCD面板行业的周期性逻辑正在减弱，全球LCD产能高度集中在中国，中国厂商已占据全球60%以上的出货面积。
• 估值变化：LCD行业估值正在向电子类精密制造业靠拢，从PB估值法向PE估值法转变，20倍PE估值空间较为合理。
• 投资推荐：重点推荐LCD行业龙头京东方A和TCL科技，认为其估值修复在即。

主要观点

1. LCD面板地位稳固

• 技术优势：LCD技术成熟、成本低、良率高，市场应用广泛，仍是电视、手机、显示器、笔记本、车载等终端的主要显示技术。
• 替代威胁：OLED仍集中在小尺寸应用，大尺寸应用上不具备竞争力；MiniLED和MicroLED虽有前景，但成本高、渗透率低，难以构成替代威胁。
• 应用领域：电视面板、显示器面板、笔记本面板等下游市场均呈现LCD主导格局，车载显示市场更是LCD的新增长点。

2. LCD面板周期性减弱

• 全球产能格局：中国面板厂商产能集中度大幅提升，占据全球LCD出货面积60%以上，行业竞争格局已定。
• 运营策略变化：头部厂商通过控产控价策略，实现价格和产能的动态平衡，降低周期性波动。
• 产能趋势：2025年前全球LCD面板几乎无新增产线，整体增速接近零，行业供给趋稳。
• 需求趋势：未来几年行业需求稳定增长，TV面板大尺寸化趋势明确，带动LCD需求增长。

3. LCD行业竞争格局已定

• 产能集中：中国厂商主导全球LCD产能，韩系厂商（三星、LG）逐步退出LCD市场，转向OLED等新技术。
• 行业复苏：自2022年Q3以来，LCD面板价格触底回升，行业处于复苏前期阶段。
• 财务表现：LCD面板业务稳定盈利，龙头企业的估值模型正在发生转变，PE估值更具合理性。

关键信息

• 行业趋势：LCD在未来5-8年内仍是显示技术的主流，OLED和Mini/MicroLED对LCD的替代威胁可控。
• 产能变化：2023-2025年，全球LCD新增产能极少，仅深天马和华星光电各有一条新增产线。
• 市场复苏：TV面板价格自2023年3月起全面回暖，面板行业进入复苏阶段。
• 财务预测：京东方A和TCL科技未来几年盈利增长，PE估值空间合理，具备投资价值。

推荐标的及盈利预测

风险提示

• 下游需求不及预期：全球经济下行可能导致需求减少。
• 面板价格波动：价格受供需关系影响较大，波动风险存在。
• 生产设备和原材料供应风险：供应链不稳定可能影响生产。
• 技术路径迭代：新技术的快速发展可能对LCD造成冲击。

图表目录摘要

• 图1-图6：显示面板应用示例及历史周期数据，反映LCD技术的发展和周期变化。
• 图7：全球主要LCD厂商股价走势与液晶周期对比，显示股价领先于利润周期。
• 图8-图13：LCD、OLED、MiniLED、MicroLED的工作原理及性能对比。
• 图14-图17：全球显示面板产值及出货面积趋势，显示LCD的主导地位。
• 图18-图33：LCD下游应用的详细数据，包括电视、手机、显示器、笔记本、车载等。
• 图34-图37：车载显示市场的发展趋势和屏幕用量预测，显示LCD在该领域的潜力。

结论

LCD面板行业周期性逻辑减弱，行业竞争格局已稳定，中国厂商占据主导地位。未来LCD仍是市场主流，OLED等替代技术短期内无法构成威胁。随着行业复苏，龙头企业的估值修复在即，京东方A和TCL科技是值得关注的投资标的。