国债期货季报：经济恢复良好，国债收益率抬升-20200927-格林大华期货-23页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告由研究员刘洋撰写，主要分析了当前国债市场的走势及影响因素，结合国内外经济形势、政策动向、市场数据等，对国债收益率进行了预测，并提供了相应的操作建议和风险提示。报告内容涵盖上期复盘、本期分析、风险提示等部分，结构清晰，逻辑严谨。

主要观点与关键信息

一、研究员信息

• 研究员：刘洋
• 联系方式：Liuyang18036@greendh.com
• 从业资格：F3063825

二、市场走势分析

1. 国债期货价格走势

• 三季度国债期货价格整体呈震荡下行趋势，但较二季度下降斜率明显变缓。
• 10年期国债收益率预计在四季度将维持在2.9% - 3.2%之间箱体波动。
• 短期国债期货价格可能继续震荡，操作建议为逢低少量开仓多单做反弹，采用波段交易策略，控制总体仓位。

2. 国债到期收益率曲线变动

• 截至2020年9月25日，国债到期收益率曲线整体向上平移，短端上行幅度更大。
• 2年期国债收益率从6月30日的2.24%上行至2.75%（+51BP）；
• 5年期国债收益率从2.55%上行至3.00%（+45BP）；
• 10年期国债收益率从2.82%上行至3.13%（+31BP）。

多空逻辑分析

利多因素

1. 全球疫情反复

   • 海外疫情持续在高位震荡，欧洲部分国家出现二次爆发，服务业增长乏力，经济复苏存在不确定性。

2. 中国经济边际恢复放缓

   • 三季度经济持续恢复，但增速边际放缓，就业压力仍较大，特别是高校毕业生就业形势严峻。
   • 8月社会消费品零售总额实际同比-1.1%，较去年同期大幅下滑。

3. 房地产政策趋严

   • 房地产开发投资增速预计逐步回落，房屋新开工面积和土地购置面积同比下滑。
   • 央行、住建部等出台“三道红线”政策，抑制房地产泡沫，限制资金违规流入。

4. 通胀压力较小

   • 工业品和原油价格回落，农产品价格小幅上涨，但整体通胀压力不大。
   • 预计四季度CPI同比继续回落，PPI同比维持负增长。

5. 外资持续流入中国债券市场

   • 央行与外汇局推动人民币国际化，取消部分汇出限制，便利境外资金进入中国债市。
   • 富时罗素计划于2021年10月将中国国债纳入其全球国债指数，预计带来约1万亿元增量资金。

利空因素

1. 中国经济持续恢复

   • 8月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，接近去年同期水平。
   • 固定资产投资保持较快增长，特别是房地产开发投资增速回升。

2. 美国经济持续复苏

   • 美国制造业和非制造业PMI均位于荣枯线之上，经济复苏势头良好。
   • 失业率持续下降，但仍高于疫情前水平。

3. 全球贸易逐步恢复

   • 全球贸易在4、5月份低谷后逐步回升，韩国出口金额在9月恢复正值。

4. 流动性趋紧推动国债收益率上行

   • 三季度同业存单发行利率持续上行，银行间流动性偏紧。
   • 6个月同业存单发行利率从6月30日的2.46%上升至9月25日的3.20%。

5. 利率债供给增加

   • 8月新增政府债券规模达1.38万亿元，9、10月利率债发行压力增加。

风险提示

• 全球疫情变化：疫情反复可能对经济复苏造成冲击。
• 欧美国家复工复产进度：影响全球供应链和需求恢复。
• 中美关系：可能对金融市场和资本流动产生影响。
• 货币政策边际变化：央行可能调整流动性管理，影响市场利率走势。

免责声明

• 本报告所采用数据均来自合规渠道，分析基于研究员职业理解，力求客观、公正。
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