2023年8月行业比较系列：库存周期、欧美出口、中报前瞻、基金持仓-20230731-德邦证券-68页_6mb

报告摘要

行业分析总结：库存周期、欧美出口、中报前瞻、基金持仓

核心内容概述

本文主要分析了2023年8月A股市场整体及各行业的估值盈利情况、中报业绩表现、基金持仓配置趋势、库存周期带来的行业机会，以及欧美出口链的机会与风险。此外，还列出了相关风险提示。

主要观点与关键信息

市场整体及各行业估值盈利情况分析

创业板指、科创板：在2022年和2023年均表现出较高的归母净利增速，显示较强的盈利能力和成长潜力，与新兴产业的发展和政策支持密切相关。
全A股市场：2022年归母净利增速较低，主要受国内疫情和全球经济多重冲击（如美联储加息、俄乌冲突、奥密克戎病毒、通胀高企等）影响。
中证1000和中证500：2022年归母净利增速为负，小盘股抗风险能力较弱，与市场整体环境有关。
股权风险溢价：2022至2023年期间，股权风险溢价达到自2021年谷底以来的高峰，但2023年初有所回落，预示市场可能筑底回升。

中报业绩综述

截至2023年7月15日，全A股市场有1735家公司披露中报业绩预告或快报，披露率约为33.2%，预喜率约为45%。
主板：披露率最高。
科创板：预喜率最高。
行业表现：
- 披露率前五行业：房地产、社会服务、商贸零售、石油石化、钢铁。
- 披露率后五行业：计算机、机械设备、医药生物、环保、银行。
- 煤炭与基础化工：中报预喜率相对较低。
市值维度：中市值和大市值公司的预喜率较高，小市值公司较低。
中位数法下归母净利润增速：17.5%。
整体法下归母净利润增速：-17.0%。

基金二季报行业配置分析

AI概念带动科技增配：中游制造配比结束5季度下降，科技板块整体被增持。
下游消费、支持服务：配比小幅回落。
上游原料：连续4季度回落。
重点增配行业：通信、电子、家用电器、汽车、机械设备。
重点减配行业：食品饮料为主要拖累。
金融房建：23Q2下降至5.25%（-0.13pcts），为历史最低位。
支持服务板块：在22Q3上升后热度下降，交通运输、商贸零售、计算机下降明显。

库存周期带来的行业投资机会

库存周期阶段：2022年4月进入“主动去库存”，2023年3月进入“被动去库存”。
行业表现：在被动去库存阶段，下游消费和中游制造表现较强。
重点关注行业：
- 上游原料：塑料、橡胶、化工原料。
- 中游制造：电力设备、通用设备、轨交设备II、国防军工、电子、通信。
- 下游消费：非白酒+白酒II、纺织制造、服装家纺、饰品、文娱用品、家居用品、包装印刷、家用电器、汽车。

出口链的机会与风险

中美贸易：风险系数高位商品集中在地面兵装、医疗器械、汽车零部件等行业。
中欧贸易：风险系数高位商品集中在航空装备、生物制品、稀有金属等行业。
对美营收占比高的公司：医疗器械、汽车零部件行业最多。
对欧营收占比高的公司：在数量与行业结构分布上与对美贸易情况类似。

风险提示

刺激政策力度超预期。
通胀超预期。
地缘政治演绎超预期。
海外衰退超预期。

行业比较分析

各行业归母净利增速

上游原料：基础化工、钢铁、有色金属、建筑材料、煤炭、石油石化。
中游制造：电子、电力设备、机械设备、国防军工、通信。
下游消费：农林牧渔、汽车、家用电器、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、医药生物、社会服务、传媒、美容护理。
金融房建：房地产、银行、非银金融、建筑装饰。
支持服务：计算机、环保、公用事业、交通运输、商贸零售。

各行业PE与PE分位

PE分位：周期行业（2022A、2023E、2024E）普遍偏低，主要由于能源价格上升和资本开支下降。
PE值：2023E与2024E较中位来看，周期行业明显偏高，与PE分位表现相呼应。
PE-TTM：不同行业表现不一，部分行业如农林牧渔、社会服务、美容护理等PE-TTM较高。

各行业PB与ROE

PB值：建筑材料、房地产接近历史最低值，美容护理、食品饮料、公用事业较高。
ROE：电力设备、煤炭行业创新高，与储能和新能源政策密切相关。
PB-ROE分位：部分行业如基础化工、钢铁、有色金属、计算机等PB-ROE分位较低，显示估值合理。

结论

整体来看，市场在经历2022年的低迷后，显示出一定的复苏迹象，尤其是创业板指和科创板表现较为突出。中报业绩表现显示部分行业已开始回暖，而基金持仓趋势表明科技和中游制造板块受到更多关注。库存周期进入被动去库存阶段，下游消费和中游制造行业具备较好的投资机会。同时，出口链面临一定风险，需关注相关行业的动态。最后，需警惕政策、通胀、地缘政治和海外衰退等风险因素对市场的影响。

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