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全球制造业景气度进一步回落：中泰证券研究报告总结

全球制造业PMI大幅下滑

7月全球IHSMarkit制造业PMI指数环比大幅回落11个百分点至49.7，生产端与新订单同步收缩。其中新订单指数跌至48.8，首次进入收缩区间，成为全球制造业景气度下行主要拖累因素。发达经济体持续低迷，尤其是美国ISM制造业PMI环比暴跌17个百分点至46.8，创三年最低。

美国制造业呈现供需双弱格局：产出指数与新订单分别回落至45.9和47.4；就业问题尤为突出，ISM就业指数环比下滑59点至43.4，创疫情以来新低。制造业非制造业PMI则出现超季节性反弹，商业活动与新订单指数双双突破荣枯线，显示服务业景气对整体经济形成一定支撑。

中国7月制造业PMI录得49.4，环比小幅下行。生产端表现相对稳健，产出指数略降至50.1；需求端持续疲软，新订单指数进一步下滑至49.3，企业库存调整呈现被动去库特征。

新兴市场分化明显：印度制造业PMI维持高位（58.1），东盟制造业PMI延续扩张（51.6），而传统制造强国德国等欧元区国家制造业持续收缩（PMI维持在45.8），显示全球制造业重构趋势加深。