北方华创-深度报告：国内半导体设备龙头，引领设备国产化大浪潮-200623_34页__1mb

北方华创（002371）深度报告总结

核心内容

北方华创是国内半导体设备行业的龙头企业，其业务涵盖半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元器件四大板块，其中半导体装备为主要营收来源。公司凭借产品布局广泛、技术实力强、资本实力雄厚以及客户资源丰富，成为国内半导体设备领域的重要参与者。随着中国半导体产业的持续向大陆转移及核心设备国产化趋势的加快，北方华创有望充分受益，成为引领设备国产化浪潮的关键力量。

主要观点

1. 国内半导体设备龙头地位稳固
   北方华创通过战略重组与收购，形成了完整的半导体设备产品线，包括刻蚀设备、PVD/CVD设备、氧化/扩散设备、清洗设备等，覆盖了集成电路制造的多个关键环节。公司已具备28纳米设备供货能力，并进入14纳米工艺验证阶段，逐步打破国外设备厂商在高端领域的垄断。

2. 半导体设备市场前景广阔，国产替代需求迫切
   半导体行业是典型的资本密集型产业，其设备市场空间巨大。根据预测，2021年全球半导体设备市场将达到668亿美元，其中刻蚀设备、CVD设备和PVD设备市场分别约为160亿、120亿和80亿美元。中国半导体设备市场虽已成长为全球第二大市场，但自给率仍较低，国产替代空间巨大。

3. 半导体设备市场增长驱动公司业绩提升
   公司在半导体设备领域具有显著的竞争优势，其产品已进入长江存储、中芯国际、华虹等多家国内晶圆厂的供应链。随着国内晶圆厂的持续扩产，公司订单充足，未来业绩增长可期。2020-2022年，公司预计营收和利润将保持快速增长，归母净利润分别为4.97/7.11/9.79亿元，对应PE估值分别为168/117/85倍。

4. 公司研发投入持续增加，技术积累深厚
   北方华创研发投入逐年上升，2019年研发支出占营收的28%，研发人员占比达24%。公司持续投入研发，以提升产品技术含量和市场竞争力，推动高端设备的研发与产业化。

5. 新能源与真空设备业务发展潜力大
   在新能源领域，公司提供锂电全产业链设备解决方案，包括制浆系统、涂布机、强力轧膜机等。真空设备方面，公司产品广泛应用于光伏、新材料等领域，受益于光伏行业平价上网的推进，真空设备市场需求持续增长。

关键信息

• 当前价格：168.33元
• 总市值：83343.01百万元
• 流通市值：77081.61百万元
• 营收与利润预测（2020-2022年）：
  • 主营收入：5640/7660/10200百万元
  • 归母净利润：497/711/979百万元
  • EPS：1.00/1.44/1.98元
  • ROE：7.63%/10.03%/12.40%
• 市场前景：
  • 2019年中国半导体市场规模1441亿美元，全球占比35.15%
  • 2019年全球半导体设备市场595.8亿美元，其中CVD和PVD设备市场分别约为89.37亿和59.58亿美元
  • 中国大陆半导体设备市场预计2021年达到164.4亿美元，自给率仅为12%
• 订单与存货情况：
  • 2019年Q1公司在手订单与存货接近1:1，预示订单充足，未来业绩增长可期
  • 公司预收账款和存货持续增长，表明业务拓展良好

风险提示

• 晶圆厂投资不及预期
• 新产品研发不及预期
• 国产替代进程不及预期
• 政府补贴对公司净利润影响的不确定性

投资建议

维持“增持”评级，认为公司作为国内半导体设备龙头，具备良好的成长性和竞争优势，将在半导体设备国产化浪潮中受益，未来增长空间广阔。

总结

北方华创凭借其在半导体设备领域的深厚积累和广泛布局，正逐步成为国产替代的重要推动力量。随着国内半导体产业的持续发展和设备国产化趋势的加快，公司有望在多个关键环节实现突破，推动业绩持续增长。同时，公司在新能源和真空设备领域也有良好的发展前景，未来增长潜力巨大。