20210321-申港证券-汽车行业周报_车灯好赛道_自主替代正当时_21页

投资摘要总结

核心内容

中国汽车行业虽大但不强，自主替代和全球化战略是零部件企业成长的主要逻辑。车灯行业作为汽车零部件中的优质赛道，具备高单车价值量、技术持续升级、市场规模庞大、适合自主替代等特性，未来有望成长出像福耀玻璃一样的全球性龙头企业。

主要观点

• 单车价值量高：车灯单车价值量可达1500-5000元，仅次于发动机、变速箱和座椅等大件。
• 技术持续升级：车灯从卤素灯、氙气灯、LED灯到激光灯，技术不断更新，单车价值量成倍增长。
• 市场规模庞大：2025年中国车灯市场规模预计达1021亿元，CAGR为10%，行业成长空间广阔。
• 竞争格局集中：全球车灯CR5超过80%，国内CR5为78%，行业成熟度高，低成本优势是关键。
• 适合自主替代：车灯不涉及动力系统及安全系统，整车厂接受度高，自主供应商具备成本与本土优势。

关键信息

1. 车灯行业特点

• 车灯分类：前照灯、后组合灯、室内灯。
• 前照灯：技术要求最高，单车价值量最大，LED渗透率已达62%，激光灯渗透率仅1.8%。
• LED灯优势：亮度高、体积小、寿命长、响应快，价格在1600-2000元/套。
• 激光灯优势：亮度远超LED灯，体积更小，价格昂贵，仅用于高端车型。

2. 市场数据

• 2025年中国车灯市场规模：预计1021亿元，CAGR为10.3%。
• 2020年车灯市场规模：约625亿元，按2500元/辆计算。
• 全球车灯市场规模：2024年预计达426亿美元，2014-2018年CAGR为13.7%。

3. 投资策略

• 本周投资策略：建议关注盈利确定增长的公司，如拓普集团、继峰股份、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵等。
• 重点推荐组合：星宇股份（20%）、拓普集团（20%）、湘油泵（20%）、中鼎股份（20%）、广汇汽车（20%）。
• 板块表现：汽车板块本周下跌2.2%，跌幅少于沪深300指数0.5个百分点；年初至今跌幅达6.9%。

4. 行业数据

• 全国汽车产销：2021年2月产销分别为150.3万辆和145.5万辆，同比分别增长4.2倍和3.6倍。
• 乘用车产销：2月产销分别为116.2万辆和115.6万辆，同比分别增长4.8倍和4.1倍。
• 商用车产销：2月产销分别为34.0万辆和29.9万辆，同比分别增长2.8倍和2.5倍。
• 新能源车产销：2月新能源车产销分别为12.4万辆和11万辆，同比分别增长7.2倍和5.8倍。

5. 行业新闻

• 车企动态：

  • 大众汽车集团加速电气化转型，计划今年交付100万辆电动汽车。
  • 吉利推出新电动车品牌Zeekr，定位高端市场。
  • 铃木正式告别中国，长安铃木更名铃耀汽车。

• 产业链动态：

  • 大陆集团将成立自动驾驶部门，追加2.5亿欧元投资。
  • 舍弗勒在上海启用轮毂驱动业务全球总部及研发中心。

• 政策法规：

  • 海南省开放23公里智能汽车高速测试路段。
  • 2022年底初步构建车联网标准体系，2025年完善标准体系。

风险提示

• 汽车销量不及预期；
• 汽车产业刺激政策落地不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 疫情控制不及预期。

评级

• 行业评级：增持（维持）；
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

附录

• 分析师信息：曹旭特，SAC执业证书编号：S1660519040001；
• 研究助理信息：郭涛，SAC执业证书编号：S1660120080029，邮箱：guotao@shgsec.com。

行业数据概览

• 股票家数：195；
• 行业平均市盈率：38.91；
• 市场平均市盈率：22.26；
• 行业平均市净率：2.24；
• 子板块表现：
  • 乘用车：周跌4.4%，年初至今跌15.7%；
  • 商用载货车：周跌0.4%，年初至今涨10.6%；
  • 商用载客车：周跌4.5%，年初至今跌14.1%；
  • 汽车零部件：周跌1.1%，年初至今跌2.1%；
  • 汽车服务：周涨0.4%，年初至今跌3.7%。

重点上市公司推荐

• 星宇股份：国内车灯龙头，具备成本、技术与质量优势，有望成为“灯中福耀”；
• 拓普集团、继峰股份、伯特利、中鼎股份、湘油泵：估值合理，盈利增长确定；
• 广汇汽车：受益于疫情后需求释放，汽车销售板块具备机会。