20230616-东海证券-公募REITs系列研究之三_发展方式绿色转型_生态环保REITs花香_28页_1mb

总结：生态环保REITs研究报告

宏观背景

• 环保行业被定义为“政策驱动+投资拉动”型产业，中央层面密集出台生态环保支持政策，对污水处理、垃圾处理和固废处理等领域提出明确目标。
• 生态环保固定资产投资巨大，2000-2021年从1060亿元增至近万亿元，为环保REITs提供发展空间。

市场空间与规模

• 全球生态环保REITs市场份额较小，但中国市场潜力巨大，预计万亿级市场。
• 中国城镇污水处理日处理规模相当于300多个富国首创水务REIT的处理量，城市生活垃圾日处理规模相当于约350个中航首钢绿能REIT的处理量。
• 2021年至2025年，环保领域投资需求延续，例如“无废城市”建设总投资不少于1万亿元。

已上市REITs表现与亮点

• 富国首创水务REIT：污水处理收入稳健，累计总收益268%，年化收益率126%，派息率高。
• 中航首钢绿能REIT：垃圾处理和发电收入多元，累计总收益36%，年化收益率166%，表现优越。
• 环保REITs收益显著跑赢环保板块股票和原始权益人股票，波动性更低，资产配置价值高。

投资价值

• 垃圾和污水处理为城市发展刚需，受宏观经济影响小，收入保障性强。
• 公募REITs以机构投资者为主，长期资金参与多，炒作风险低。
• 收益稳定，年化收益率领先所有资产类别。

风险与挑战

• 价格波动风险：REITs二级市场受宏观经济和资本市场因素影响。
• 政策落地风险：生态环保政策执行可能不及预期。
• 底层资产运营风险：项目运营不佳可能影响现金流和收益。

趋势展望与投资建议

• 生态环保REITs有望迎来常态化发行，服务于绿色发展战略，推动“投资-运营-再投资”循环。
• 环保REITs作为资产配置工具，适合补充 portfolios，分散风险，收益稳健。
• 建议投资者关注已上市REITs和潜在新项目，优先考虑经营稳定、收入保障强的底层资产。

其他

• 政策支持：国家二十大报告和中央经济工作会议强调绿色发展，支持环保基础设施REITs。