20240902-浙商证券-2024年8月宏观数据预测_8月经济_有效需求形有波折_关注政策更加给力_19页_1mb

2024年8月宏观经济形势总结

核心观点

2024年8月，中国宏观经济延续修复态势，内生动能企稳叠加稳增长政策发力，经济向潜在增长中枢回归。重点行业供给端强势复苏，服务业受有效需求不足制约，大类资产配置建议围绕高股息、资源品及安全发展领域展开。

工业与服务业表现

• 工业：工业生产总体平稳，高技术制造业投资显著增长（如航空设备、计算机制造业增速超100%），但下游行业分化明显，黑色系商品价格承压，供给端盈利仍需巩固。
• 服务业：服务业商务活动指数回升，暑期消费（交通、文旅等）表现强劲，但资本市场服务、房地产等相关行业景气度偏弱。消费疲软主因收入预期不足和政策效果待观察。

社会消费品零售总额

• 8月社零同比增速降至12%（前值27%），消费复苏分化明显。
• 汽车领域：乘用车销售乏力，新能源车增长乏力（狭义乘用车同比-44%），以旧换新政策效果有限。
• 专项债发行持续支撑基建投资，但地产后周期消费恢复缓慢。

固定资产投资

• 整体增速回升至3.9%，制造业投资表现亮眼（累计增速93%），技术改造和高技术制造业成关键支撑。
• 基建投资同比增51%，专项债加速落地或边际改善实物工作量。
• 房地产投资下滑至-9.6%，政策协同发力的目标在于稳定杠杆房企资产负债表并带动消费。

出口与进口

• 出口：8月出口同比增64%，得益于"性价比红利"：全球降级趋势、新兴市场现代化推进及科技周期利好机电、新能源产品出海。
• 进口：同比增5.8%，政策落地与需求修复共同推动进口改善。

通胀与金融数据

• CPI温和回升（同比0.7%），猪肉价格边际反弹但核心消费稳定。
• PPI同比降幅收窄至-0.5%，上游资源品价格波动加大，但制造业需求回升或支撑工业消费品价格。
• 金融数据：8月贷款新增7000亿，同比少增；社融同比增7.9%。预计货币政策将延续宽松，三季度降准概率较高以缓解资金压力。

就业前景

• 8月失业率预计为5.1%，政策托底效果显著，审批端新增岗位叠加消费场景恢复助力就业。

风险提示

• 俄乌冲突超预期或影响经济弹性。
• 政策效果不及预期或导致风险偏好下行。