20230826-华鑫证券-五粮液-000858.SZ-公司事件点评报告_理性把控节奏_行稳致远向前看_5页_235kb

五粮液（000858SZ）2023年半年度报告摘要

业绩总结

• 2023年上半年营收4550.6亿元，同比增长10%；归母净利润1703.7亿元，同比增长13%。
• Q2单季营收1436.8亿元（+5%），归母净利润449.5亿元（+5%），业绩基本符合预期。
• 费用端控制较好：毛利率下降至73.27%（Q2），销售费用率下调1pct，净利率小幅提升。

业务结构

• 核心产品五粮液品牌营收占比84%，整体酒类业务增长稳健。
• 线下渠道主导（营收占比94%），东部、西部区域增长表现突出。
• 经销商数量增加至3114家，渠道拓展稳步推进。

战略动向

• 营销改革深化：组织结构优化、品牌曝光力度加大（元春活动曝光超175亿人次）。
• 新品开发与市场培育：加速五粮液文化酒系列及陈年酒布局。
• 现金流改善显著：上半年经营现金净额同比增500%，销售回款同比增长37%。

投资评级

• 维持“买入”评级，调整2023-25年EPS预测值（7.63-10.31元）。
• 当前PE为21-16倍，目标价对应PE18倍（对应PE均值下调趋势）。
• 核心风险： 宏观经济压力、旺季增长不及预期、批价上行节奏。