2021年基础化工行业中期投资策略：周期景气持续，成长聚焦龙头-20210722-申万宏源-109页_6mb

周期景气持续，成长聚焦龙头

核心观点

• 周期景气持续：全球经济复苏带动化工行业景气度上行，海外通胀预期升温。
• 成长聚焦龙头：国内化工龙头企业在细分领域具备全球话语权，资本开支和研发投入由其主导，业绩与估值有望双升。
• 新材料发展机遇：半导体、新能源汽车、5G、国六标准等产业发展带动上游材料需求增长，国产替代趋势明显。

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全球经济复苏与化工行业表现

• 全球经济复苏：2021年下半年，全球经济维持疫情后复苏趋势，化工行业景气度持续上行。
• PPI上涨：国际油价和煤价上涨，带动化工行业PPI快速上行，尤其是化学原料与化学制品制造业、橡胶及塑料制品等行业。
• 出口导向产品受益：中国化工产业成为全球中流砥柱，出口占比高的产品如轮胎、PA66、车用丝、橡胶助剂、钛白粉、PVC、聚合MDI等受益于海外需求增长。

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行业细分需求分析

食（农业）

• 需求上行：全球主粮种植面积回升，玉米、大豆库销比下降，推动农药和化肥需求增长。
• 投资机会：关注氮磷钾等单质肥，尤其是国内磷肥龙头企业如云天化、兴发集团、新洋丰、云图控股。

行（耐用消费品）

• 地产周期带动：欧美地产进入上行周期，带动居民加杠杆，拉动汽车、轮胎、橡胶助剂等行业需求。
• 受益产品：PA66、车用丝、轮胎等。

衣（非耐用品）

• 消费复苏：非耐用品消费进入加速上行阶段，化纤原料及上游基础化工品景气反转。
• 重点产品：粘胶短纤、氨纶、纯MDI、醋酸、BDO等。

住（地产）

• 国内地产韧性：2021年地产新开工回升，房企回款意愿增强，带动PVC、纯碱、钛白粉等地产产业链产品需求。
• 海外地产周期：欧美地产周期上行，居民加杠杆带动化工品需求增长。

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化工行业周期回顾

• 07-08年：全球需求驱动，化工板块涨幅118%。
• 09-11年：政策宽松与流动性宽松，但产能扩张受限，行业景气度波动。
• 15-18年：国内地产启动、供给侧改革、环保约束等因素共振，推动行业景气度回升。
• 2021年：供给端受碳中和与海外资本开支低影响，限制产能扩张，需求端随全球经济复苏上行，行业景气度持续。

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重点公司推荐

一线白马

• 万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、扬农化工、新和成、金禾实业、玲珑轮胎、赛轮轮胎

细分龙头

• 食：新洋丰、云图控股、史丹利、云天化、兴发集团、广信股份、利民股份、联化科技
• 行：神马股份（PA66）、海利得、阳谷华泰
• 衣+住：中泰化学、三友化工、泰和新材、新乡化纤、江苏索普

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新材料领域投资机会

• 半导体材料：雅克科技、安集科技、鼎龙股份、濮阳惠成
• 5G材料：金发科技、回天新材、昊华科技
• 尾气催化材料：国瓷材料、万润股份、奥福环保、龙蟠科技
• 锂电材料：新宙邦
• 军工新材料：泰和新材、光威复材

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风险提示

• 原油价格大幅波动：可能影响化工品成本及盈利。
• 外部环境变化：可能导致需求下滑，影响行业景气度。

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行业产能与增长趋势

• 2021年新增产能有限：国内化工品新增产能较少，尤其是尿素、PVC等，海外新增产能也处于低位。
• 全球产能扩张放缓：未来三年全球尿素新增产能主要来自印度、俄罗斯、尼日利亚等，但增速有限。
• 磷肥产能增长：全球磷肥需求平稳增长，未来主要来自巴西、北美等地区。

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重点产品及企业分析

尿素

• 价格驱动因素：全球能源价格上涨推动尿素成本上升，叠加主粮种植需求增长。
• 国内产能：约6600万吨/年，利用率提升。
• 企业表现：云天化、兴发集团、新洋丰、云图控股等磷肥企业受益于价格上涨，业绩弹性大。

磷肥

• 景气上行：国内外磷肥价格持续上涨，受益于农业需求提升及原料成本上涨。
• 企业盈利：云天化、兴发集团等企业因产品涨价，税前净利润显著增加。

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行业趋势总结

• 周期成长主旋律：全球需求复苏与供给约束共振，推动化工行业景气持续。
• 龙头优势凸显：国内化工龙头在资本开支、研发投入、产品结构优化等方面占据优势，业绩与估值双升。
• 新材料加速发展：受益于国产替代和产业升级，半导体、新能源汽车、5G等材料需求增长明确。