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【国富豆系研究周报】缺乏题材驱动，CBOT大豆回落

核心内容概述

本周豆系市场整体表现偏弱，缺乏明确的题材驱动，CBOT大豆价格回落，豆粕价格下跌，而CBOT豆油价格小幅上涨。国内豆粕和豆油价格也呈现震荡走势，主要受国际价格波动、国内供应增加及需求变化影响。产区天气、国际供需、国内供需及油脂期现价格和价差情况成为市场关注重点。

主要观点

1. CBOT大豆价格回落

• 价格表现：截至5月31日，CBOT大豆价格收于1205.00美分/蒲式耳，较前一周下跌3.56%。
• 影响因素：
  • 供应端：美豆播种进度加快，但未来降雨可能阻碍播种，而对土壤湿度的改善有利后续生长。
  • 天气炒作：未来两周美豆主产区可能转干，6月末或有极端热浪天气，存在天气炒作机会。
  • 出口销售：美豆出口销售符合预期，但受巴西减产影响，出口边际改善。
  • 压榨节奏：美豆压榨因季节性维护而放缓，榨利逐渐恢复，但压榨项上调空间有限。
• 市场预期：短期内缺乏题材驱动，但天气炒作可能推动价格反弹。

2. CBOT豆粕价格下跌

• 价格表现：CBOT豆粕价格收于364.9美元/短吨，较前一周下跌5.91%。
• 影响因素：
  • 价格联动：跟随大豆价格下跌，且巴西大豆升贴水价格下降，进口成本支撑减弱。
  • 国内供应：进口大豆到港增加，油厂开机及压榨回升，导致国内供应压力加大。
  • 需求端：下游生猪二育短期提振需求，但整体需求仍偏弱。
• 市场预期：国内豆粕持续累库，现货基差偏弱，未来需关注到港及压榨节奏变化。

3. CBOT豆油价格震荡

• 价格表现：CBOT豆油价格收于45.44美分/磅，较前一周上涨1.14%。
• 影响因素：
  • 竞品带动：竞品油脂价格上涨，美国燃油传统消费旺季支撑。
  • 生柴需求：EIA数据显示美豆油在生柴原料中的用量环比上升，但长期面临UCO和动物脂肪的挤占。
  • 库存变化：美豆油进入季节性去库周期，预计价格维持宽幅震荡。
• 国内豆油：DCE豆油价格维持震荡，受竞品油脂上涨带动，但进口成本下降和国内供应充足抑制涨幅。

关键信息

国际供需分析

美国大豆

• 播种进度：截至5月26日，美豆播种进度达68%，高于市场预期。
• 出芽率：截至5月26日，出芽率达39%，较上周上升13个百分点。
• 出口销售：23/24年度大豆出口销售32.94万吨，符合市场预期。
• 生柴消费：3月美豆油消费量为10.26亿磅，同比上升37.76%，但豆油消费量仅上升2.54%。
• 压榨量：分析师预估4月大豆压榨量为1.755亿蒲式耳，较3月下降13.9%，豆油库存预计下降5.9%。
• 水位与运费：密西西比河驳船运输量和运费下降，可能影响出口节奏。
• D4 RINs价格：本周上涨7.1美分，至56.85美分。

巴西大豆

• 产量预估：Agroconsult下调产量预估至1.545亿吨，但仍高于市场预期。
• 出口销售：5月大豆出口预估下调，累计出口销售疲软。
• 压榨利润：本周巴西大豆压榨利润小幅上升，至59.32美元/吨。
• 生柴需求：4月生柴消费高于产量，显示需求旺盛，但受B14政策影响，国内压榨商或与出口商争夺大豆。
• “无大豆期”政策：帕拉纳州将实施“无大豆期”，防止大豆成为真菌宿主。

阿根廷大豆

• 产量预估：布交所维持5050万吨产量预估。
• 优良率：优良率下滑，但整体仍高于去年同期。
• 出口销售：贸易商采购量上升，出口销售进度加快。
• 压榨量：4月大豆压榨量为382.47万吨，环比上升24.08%。
• 榨利：本周阿根廷大豆榨利下滑，至47.48美元/吨。

国内供需分析

豆油

• 进口到港：本周进口大豆到港量增加，国内供应充足。
• 压榨量：第22周油厂大豆压榨量为215.56万吨，开机率61%。
• 库存：全国重点地区豆油商业库存91.54万吨，环比增加6.34%。
• 产量与消费：产量上升，但表观消费量下降，显示需求疲软。
• 成交情况：本周豆油成交69,800吨，环比下降。

豆粕

• 产量与消费：本周豆粕产量和表观消费量均上升。
• 库存：油厂豆粕库存为76.06万吨，环比增加22.07%；饲料厂物理库存天数为6.82天，环比增加2.88%。
• 成交与提货：豆粕成交量大幅增加，达107.51万吨；提货量增加11.55%。
• 下游需求：生猪养殖利润明显好转，猪价小幅上涨，猪粮比价上升。

期现价格与价差情况

基差与价差

• 豆油基差：江苏、福建、山东等地豆油对09合约基差偏弱。
• 豆粕基差：广东、江苏、山东等地豆粕对09合约基差偏弱。
• 品种间价差：
  • 豆油与棕榈油价差缩小。
  • 菜油与豆油价差扩大。
  • 豆油与豆粕比价震荡。
• FOB报价：巴西和阿根廷豆粕FOB报价有所波动，巴西豆粕报价下跌。

CFTC持仓

• 大豆：管理基金净多持仓有所下降。
• 豆油：管理基金净多持仓维持震荡。
• 豆粕：管理基金净多持仓变化不大，市场观望情绪较浓。

总结

本周豆系市场整体偏弱，缺乏明确题材支撑。CBOT大豆价格因播种加快及天气预期波动而回落，但未来天气炒作可能带来价格反弹机会。豆粕价格受国际大豆价格下跌及国内供应增加影响，短期承压，但需求端有所改善。豆油价格受竞品油脂上涨及美国燃油旺季影响，维持震荡走势。国内豆油和豆粕持续累库，现货基差偏弱。巴西和阿根廷大豆产量及出口情况对全球供应格局产生影响，而国内需求则因生猪养殖利润回升有所改善。整体来看，市场仍需关注天气变化、出口销售及压榨节奏对价格走势的影响。