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晨会研究报告总结

核心内容概述

本报告为2017年12月25日的晨会研究报告，涵盖国际与国内市场表现、宏观政策导向、行业分析及投资建议等内容，旨在为投资者提供2018年市场趋势的判断与配置方向。

一、市场表现

国际市场

• 道琼斯指数：24754.06，下跌0.11%
• NASDAQ：6959.96，下跌0.08%
• FTSE100：7601.78，上涨1.02%
• 恒生指数：29367.06，上涨0.45%
• 香港国企指数：11541.88，上涨1.12%
• 日经指数：22886.00，上涨0.09%

国内市场

• 上证综指：3297.06，上涨0.95%
• 深证成指：11094.16，下跌0.22%
• 沪深300：4054.60，下跌0.33%
• 上证国债：161.02，上涨0.02%
• 上证基金：6231.01，下跌0.18%
• 深圳基金：8249.84，上涨0.10%

期货与货币市场

• NYMEX原油：58.36，持平
• COMEX黄金：1279.10，上涨0.67%
• LME铜：7136.00，上涨0.71%
• LME铝：2183.00，上涨1.53%
• BDI指数：1366.00，下跌4.48%
• 美元/人民币：656.87，下跌0.26%

二、主要观点与分析

宏观政策导向

1. 控风险成为2018年主线

   • 中央经济工作会议淡化GDP增长，强调高质量发展与防控金融风险。
   • 金融监管趋严，房地产调控继续，环保政策加码。
   • 房地产税立法提速，但实施仍需时间。

2. 货币政策稳健中性

   • 2018年货币政策将保持中性偏紧，M2增速预计在10%-11%之间。
   • 10年期国债收益率预计震荡上行，区间在3.7%-4.3%，中枢维持4%左右。

3. 经济增速转向稳中趋缓

   • 2018年经济增速将有所放缓，但总体保持稳定。
   • 房地产调控与金融监管将延续，对市场形成一定压力。

行业分析

1. A股市场展望

   • A股结束连续下跌，市场情绪有所提振，有望迎来震荡上行。
   • 建议配置消费升级（新兴消费）与产业升级（先进制造业）相关板块。

2. 煤炭行业分析

   • 煤炭股估值处于低位，下跌空间有限，预计2018年3月环保限产解除后将带来投资机会。
   • 关注受益于煤价回升与山西国企改革的个股，如潞安环能、山煤国际、阳泉煤业、中国神华等。

3. 房地产行业分析

   • 长效机制持续推进，租赁市场成为重点。
   • 推荐低估值龙头房企（如万科、保利、招商）与租赁主线个股（如世联行）。

三、市场动态与热点

房地产市场

• 三线城市房价领涨，一线城市房价小幅回落。
• 70大中城市新建住宅价格指数同比增长5.4%，环比增长0.4%。
• 二手房价格指数环比增长0.3%，三线城市涨幅较大。

外部经济环境

• 美国税改法案通过：降低企业税率至21%，个人所得税最高税率降至37%，预计2018-2019年GDP增速提高0.3个百分点。
• 日本出口强劲：对华出口增长25.1%，创历史新高，推动经济复苏。
• 德国经济担忧：IFO商业景气指数环比下降，企业对未来持谨慎态度。

进出口与物价

• 11月我国进出口总额3945.5亿美元，同比增加14.7%，出口增速达12.3%。
• CPI与PPI分析：
  • CPI同比上涨1.7%，环比下跌0.2%，非食品价格上行为主要驱动因素。
  • PPI同比上涨5.8%，环比上涨0.5%，原材料价格上涨推动PPI上行。
  • 预计2018年CPI将回升至2.0%，PPI缓慢回落。

四、投资建议

行业评级

• 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

五、风险提示

• 房地产调控超出预期
• 房产税出台进度超出预期
• 煤价大幅下跌
• 煤企上市公司业绩不达预期
• 国企改革不达预期

六、其他信息

• 报告由丁文撰写，为银河证券策略研究分析师。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断。
• 银河证券保留对报告内容的版权，未经许可不得复制、传播或修改。
• 报告发布机构为中国银河证券股份有限公司，研究部联系方式见文末。

七、联系方式

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