20220207-一德期货-铅产业策略周报_节后累库_海外铅市走弱拖累沪铅_17页_2mb

节后累库。海外铅市走弱拖累沪铅

核心内容总结

1. 供应端分析

• 原生铅：2022年1月国内原生铅开工率下降3%至52%，但节前部分企业已恢复生产，预计1月电解铅产量将增加近万吨至27.9万吨。整体供应相对稳定，但存在小幅增长。
• 再生铅：1月再生铅企业开工率降至37%，环比下降5%。主要受春节假期及天气影响，北方企业提前放假，但部分企业如安徽华铂、江苏新春兴已完成技改，预计节后产能逐步释放。再生铅供应弹性较大，利润波动对其生产影响显著。
• 铅矿供应：国内铅矿供应仍偏紧，加工费维持在1000-1300元/吨；进口铅矿加工费稳定在80-90美元/干吨。海外铅矿供应有所缓和，2021年全球铅矿产量同比增长2.4%，预计2022年全球铅矿产量将增长1%至1212万吨。
• 铅矿进口：2021年1-10月铅矿累计进口量为98.2万吨，同比下降11.8%。2022年全年预计进口量为120万吨，同比下降10%。全球运输问题导致铅矿进口量明显回落。

2. 库存与价格走势

• 库存：截至1月28日，SMM五地铅锭库存降至8.54万吨，较上周下降0.28万吨，SHFE铅库存减少2679吨至8.14万吨，LME铅库存减少525吨至5.23万吨。
• 价格走势：节后铅锭或将累库，同时春节期间海外铅市走势偏弱，预计节后沪铅价格将跟随下跌。

3. 需求端分析

• 铅蓄电池需求：1月22日-1月28日，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为53.65%，环比下降19.29%。12月铅酸蓄电池净出口量达0.2亿个，同比增长11%；2021年全年累计净出口1.93亿个，同比增长17%。
• 出口表现：12月精炼铅出口量为6290吨，环比下降84.67%，显示出口市场疲软。

4. 未来展望

• 供应端：国内原生铅供应将稳中小增，再生铅新增产能持续释放，但受利润影响，供应弹性较大。
• 需求端：节后铅锭库存或将增加，下游需求可能有所减弱，铅蓄电池出口表现暂稳。
• 价格预期：节后沪铅或受海外铅市走弱影响而跟跌。

主要观点

• 供应端宽松：原生铅生产稳定，再生铅产能逐步释放，整体供应较预期宽松。
• 需求端疲软：节后下游企业陆续放假，铅锭需求可能下降，库存或将累库。
• 价格承压：节后沪铅或受海外铅市走弱拖累而下跌，但短期内受供应端支撑，价格波动有限。
• 进口减少：受疫情和运输影响，铅矿进口量明显减少，预计全年进口量将下降10%。

关键信息

• 1月电解铅产量：预计增加近万吨至27.9万吨。
• 再生铅开工率：1月降至37%，环比下降5%。
• 铅矿进口量：2021年1-10月累计进口98.2万吨，同比下降11.8%；预计全年进口量为120万吨，同比下降10%。
• 铅蓄电池出口：12月净出口0.2亿个，同比增长11%；2021年全年累计净出口1.93亿个，同比增长17%。
• 铅市走势：节后铅锭或将累库，海外铅市走弱，沪铅或跟跌。

投资策略

• 投资逻辑：当前铅供应端较预期宽松，但下游需求将受节后累库影响，价格承压。
• 投资建议：前期空单继续持有，关注节后库存变化及海外铅市走势。

附录

• 图表与数据来源：SMM、wind、一德有色。