20260117-五矿期货-铅周报_铅锭供应增加_宏观情绪退潮_35页_3mb

铅锭供应增加，宏观情绪退潮总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月17日铅市场的周度情况，涵盖价格走势、供给与需求变化、库存水平及价格展望等方面。报告指出，铅锭供应边际增加，市场情绪受到宏观资金与产业资金的多空矛盾影响，铅价处于长期震荡区间上沿。

主要观点

价格回顾

• 沪铅指数：周五收跌0.37%至17473元/吨，单边交易总持仓12.25万手。
• 伦铅3S：周五跌8至2075美元/吨，总持仓17.48万手。
• SMM均价：1#铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17100元/吨，精废价差200元/吨。
• 铅锭进口盈亏：192.55元/吨。
• 沪伦比值：剔汇后录得1.215。

原生供给

• 铅精矿供应：2025年11月中国铅精矿总供应27.49万金属吨，同比变动10.09%，环比变动3.75%。
• 原生铅产量：2025年12月原生铅产量33.27万吨，同比变动1.56%，环比变动1.56%。
• 原生铅开工率：录得67.04%，原生锭厂库2.4万吨。
• 铅精矿进口TC：145美元/干吨，国产TC为300元/金属吨。
• 铅精矿库存：港口库存4.6万吨，工厂库存48.3万吨，折33.6天。

再生供给

• 再生铅产量：2025年12月再生铅产量35.45万吨，同比变动10.3%，环比变动-5.04%。
• 再生铅库存：铅废库存9.3万吨，再生锭厂库2.3万吨。
• 铅锭出口：2025年11月铅锭净出口-2.30万吨，同比变动262.0%，环比变动52.6%。
• 铅锭累计供应：1-11月国内铅锭累计供应724.11万吨，累计同比变动4.4%。

需求分析

• 铅蓄电池开工率：70.77%，国内铅锭表观需求68.00万吨，同比变动0.9%，环比变动-1.4%。
• 两轮车需求：电动自行车产量下滑，但快递、外卖等配送场景带动终端需求改善。
• 汽车板块：启动电池开工率维持高位，新能源车渗透率提升，但存量汽车替换需求仍支撑铅消费。
• 基站需求：通信基站及5G基站数量增加，带动铅酸蓄电池需求稳步上升。

供需库存

• 国内供需差：2025年11月国内铅锭供需差为过剩0.07万吨，1-11月累计供需差为短缺-0.84万吨。
• 海外供需差：2025年10月海外精炼铅供需差为过剩0.54万吨，1-10月累计供需差为过剩9.84万吨。
• 库存变化：国内铅锭社会库存较1月12日增加0.26万吨，铅锭期货库存2.73万吨。
• LME库存：录得21.14万吨，注销仓单4.87万吨。

价格展望

• 持仓结构：沪铅前20净多持仓减少，伦铅投资基金转为净多，商业企业净空增加，资金多空矛盾加大。
• 市场情绪：铅价受白银、铜、铝回落影响，回吐部分涨幅，但双宽周期下有色金属板块整体偏多。
• 后续关注点：板块内龙头品种走势及沪伦比值变化。

关键信息汇总

价格数据

• 沪铅指数：17473元/吨（-0.37%）
• 伦铅3S：2075美元/吨（-8）
• SMM1#铅锭均价：17300元/吨
• 再生精铅均价：17100元/吨
• 精废价差：200元/吨
• 废电动车电池均价：10050元/吨
• 铅锭进口盈亏：192.55元/吨
• 沪伦比值：1.215

供给数据

• 铅精矿进口TC：145美元/干吨
• 铅精矿国产TC：300元/金属吨
• 铅精矿港口库存：4.6万吨
• 铅精矿工厂库存：48.3万吨
• 原生铅开工率：67.04%
• 原生铅锭厂库：2.4万吨
• 再生铅废库存：9.3万吨
• 再生铅锭厂库：2.3万吨
• 再生铅产量：35.45万吨（2025年12月）

需求数据

• 铅蓄电池开工率：70.77%
• 国内铅锭表观需求：68.00万吨（2025年11月）
• 铅蓄电池含铅净出口：1530.07万个（2025年11月）
• 1-11月铅蓄电池含铅净出口：19680.58万个
• 铅蓄电池含铅净出口同比变动：-10.47%

库存与供需平衡

• 国内铅锭社会库存：2.74万吨（较1月12日增加0.26万吨）
• 国内铅锭供需差：11月过剩0.07万吨，1-11月累计短缺-0.84万吨
• 海外铅锭供需差：10月过剩0.54万吨，1-10月累计过剩9.84万吨
• LME铅锭库存：21.14万吨，注销仓单4.87万吨
• 外盘cash-3S合约基差：-43.58美元/吨
• 3-15价差：-107.3美元/吨

结论与展望

当前铅锭供应边际增加，主要由于原生铅精矿显性库存下滑及再生铅原料库存上升，带动开工率小幅上调。铅价处于长期震荡区间上沿，受宏观资金与产业资金多空矛盾影响，市场情绪有所退潮。下游需求端，铅蓄电池开工率边际回暖，但电动自行车产量下滑对需求形成一定压力。新能源车渗透率提升虽对启动电池需求产生替代效应，但存量汽车替换需求仍为铅消费提供支撑。未来铅价走势需关注板块龙头品种及沪伦比值变化，同时需留意宏观资金动向及供需平衡调整情况。