20171122-申万宏源-2018电子行业投资策略_电子产业趋势洪流下_大者恒大_强者恒强_52页_2mb
报告摘要
电子产业趋势洪流下大者恒大、强者恒强
核心内容概述
本文为2018年电子行业投资策略报告，由证券分析师骆思远撰写，分析了2019~2020年可能成为电子产业的大年，并指出当前行业趋势、投资机会及重点推荐标的。
主要观点与趋势分析
1. 2019~2020年将是电子大年
- 短期跨年度行情：2017~2018年虽有iPhone X等产品带动，但整体表现一般，2019~2020年有望迎来“新品问世+大换机潮”，推动行业景气大幅上升。
- 长期模组化趋势：电子行业正朝着无线化、少/无孔化、去金属化和模组化方向发展，这些趋势互为因果，其中模组化是核心驱动因素。
- 智能制造与Made in USA：特朗普推动的“美国制造”与苹果的供应链战略相结合，智能制造将成为未来竞争的关键。
- 国家战略第一梯队：中国在半导体、LED、LCD等领域布局明确，相关企业将受益于国家政策支持。
2. 苹果iPhone X推动跨年度行情
- iPhone X延迟：因3D成像、天线模组、摄像头软板等问题，导致交货延迟，但其发布仍带动了跨年度行情。
- 跨年度行情可期：预计2018年1Q将出现相对高点，主要受益于iPhone X的大量交货和市场预期。
- 模组化趋势显现：iPhone X内部结构体现了模组化趋势，如无线充电、天线整合、音频与射频器件合并等，推动供应链整合。
3. 模组化趋势对行业的影响
- 供应链集中化：模组化趋势使得大企业更具竞争优势，未来“大者恒大、强者恒强”将成为主流。
- 利润结构变化：智能制造将改变传统制造业的利润结构，设计和品牌两端利润较高，而制造环节利润较低。
- 行业整合加速：单一零件厂商面临挑战，而模组化企业将通过兼并重组增强竞争力。
关键信息与推荐标的
4. 国家战略第一梯队
- 纯正晶圆厂：中芯国际（港股）
- LED领域：三安光电
- LCD领域：京东方A
- 模组化企业：
- 三足鼎立：信维通信、立讯精密、瑞声科技（港股）
- 四大天王：信维通信、立讯精密、瑞声科技（港股）、欧菲光
5. 投资建议与相关标的
- 推荐主轴：2018年重点推荐“战国七雄”——信维通信、立讯精密、瑞声科技（港股）、欧菲光、中芯国际、三安光电、京东方A。
- 苹果产业链受益企业：
- PCB/HDI/类载板：超声电子
- FPC软板、无线充电：某FPC大厂
- 2.5D/3D玻璃：蓝思科技
- 前/后置/3D单双摄：欧菲光、舜宇光学（港股）、水晶光电
- SiP封装/模组：长电科技、环旭电子
- 电池：德赛电池、欣旺达
- 电声器件：瑞声科技（港股）、歌尔股份
- 无线充电、天线、整合电声：信维通信、立讯精密
- 快速充电、电容：艾华集团
- 光电胶、金属结构件：安洁科技、科森科技
附录：核心标的估值表
| 代码 | 简称 | 股价（元） | 总市值（亿元） | 净利润（百万元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 000725 | 京东方A | 6 | 2,151 | 9428（2017E） | 23（2017E） |
| 600703 | 三安光电 | 26 | 1,057 | 3,191（2017E） | 33（2017E） |
| 0981.HK | 中芯国际 | 11 | 517 | 1,177（2017E） | 44（2017E） |
| 2018.HK | 瑞声科技 | 173 | 2,118 | 5,474（2017E） | 39（2017E） |
| 002456 | 欧菲光 | 24 | 649 | 1,369（2017E） | 47（2017E） |
| 002475 | 立讯精密 | 25 | 793 | 1,841（2017E） | 43（2017E） |
| 000823 | 超声电子 | 16 | 88 | 216（2017E） | 41（2017E） |
| 002635 | 安洁科技 | 32 | 244 | 554（2017E） | 44（2017E） |
| 300136 | 信维通信 | 54 | 533 | 1,029（2017E） | 52（2017E） |
小结
- 2019~2020年将是电子行业的重要增长期，主要受益于5G、物联网、车联网等技术的发展。
- 模组化趋势将成为行业长期发展的核心方向，推动供应链整合与集中化。
- 中国在半导体、LED、LCD等领域布局明确，国家队企业将引领行业发展。
- 投资建议聚焦于“战国七雄”等具备技术优势和行业地位的企业。
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