商用车行业深度研究_中枢回归+政策支持+国七潜在催化_重卡内需有望迎来3_5年向上周期_头部企业盈利能力亦有望随之恢复_22页_2mb

重卡行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦中国重卡行业，分析其当前面临的盈利压力与未来3-5年的向上周期潜力。重点指出，重卡行业已从单纯的经济周期驱动转变为由存量结构重构主导的内生更新周期，预计未来将形成以旧换新与国七标准升级双重驱动的销量增长。

主要观点

• 盈利周期：重卡行业盈利能力与行业规模正相关，2021年下半年国内销量回落显著影响头部企业的盈利能力。当前行业呈现“K型”分布，即出口强、内需弱，内需中内燃机强、新能源弱。

• 内需中枢：中期看，国内重卡年更新需求中枢约为90-110万辆，基于保有量（约800-900万辆）与更新周期（8-10年）的测算。

• 政策驱动：以旧换新政策对销量回归中枢起到加速作用，2024年政策补贴力度显著提升，且2026年政策进一步向新能源倾斜，对BEV重卡的刺激作用尤为明显。

• 国七标准：国七标准将实现排放限值加严、监管机制创新，预计氮氧化物排放限值较国六降低约60%，并引入RDE、OBD等监管手段，推动集中更新需求，预计国七切换期间年均销量约为120万辆。

• 行业周期：未来3-5年国内重卡行业将进入强购置周期，行业盈利有望恢复，重点推荐头部企业。

关键信息

• 以旧换新政策效果：2025年重卡上险量达80万辆，同比增长32.8%；2026年1-4月重卡销量同比增长15.5%，表明需求具备韧性。

• 国五退出：地方政策正加速对国五车辆的限行，预计2027-2030年将形成集中退出，带来约110万辆/年的更新缺口。

• 国七影响：国七标准将提升合规成本，刺激集中更新需求，预计带来60万辆/年的透支规模，叠加政策与自然更新，重卡销量有望提升。

• 行业前景：重卡行业将进入3-5年的向上周期，预计年销量中枢将提升至120万辆，头部企业盈利有望恢复。

重点推荐公司

投资策略

• 行业评级：推荐
• 投资逻辑：未来3-5年重卡行业将进入强购置周期，头部企业盈利有望恢复。推荐关注具备成长性与强周期属性的公司。

风险提示

1. 重卡行业需求不及预期；
2. 以旧换新政策落地不及预期；
3. 海外需求增长不及预期；
4. 出口目标市场进口政策变化风险；
5. 出口市场竞争加剧风险；
6. 重点关注公司业绩不及预期；
7. 预计、测算数据或与实际情况存在偏差；
8. 国内国际卡车市场不可简单完全对比，相关数据信息仅供参考。

结论

重卡行业已进入由存量结构重构驱动的内生更新周期，叠加以旧换新政策与国七标准升级，未来3-5年行业有望迎来3-5年的向上周期，国内重卡销量中枢将上移，头部企业盈利有望恢复，建议重点关注具备成长性与强周期属性的重卡企业。