深度报告-20230330-国金证券-商用车深度报告_行业周期向上_电动化迎来新动能_25页_2mb

汽车及汽车零部件行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦于商用车行业，分析其市场周期、电动化趋势及未来发展前景。核心观点指出，商用车目前处于历史低位，但随着经济复苏和政策推动，行业即将迎来向上周期。同时，电动化发展势头强劲，具备广阔的市场空间。

主要观点

1. 商用车市场周期分析

• 销量触底：2022年全国商用车销量为330万辆，同比下降31.1%。但2023年2月销量同比+29.6%，环比+80%，显示市场已触底反弹。
• 出口增长：2022年商用车出口58.2万辆，同比增长44.9%，其中新能源出口增长显著，显示出口市场的潜力。
• 市场结构：客车销售略优于货车，轻型客车表现最优。2022年货车销量同比下降32.5%，客车同比下降19.2%，但2023年2月客车销量同比+44%，显示复苏迹象。

2. 电动化趋势

• 电动化增速快：2022年电动商用车销量达23万辆，同比增长90.1%，渗透率8.9%。2023年2月电动商用车销量同比增长133%，渗透率6.9%。
• 政策驱动：新能源补贴、蓝牌新规、放宽路权、碳排放政策等多重政策推动电动化发展，政策支持是当前电动化起步阶段的重要因素。
• 经济性优势：尽管初始成本较高，但电动商用车的总拥有成本（TCO）低于燃油车，尤其在环卫车、重卡、城市物流等领域表现显著。

3. 未来销量预测

• 总量增长：预计2023-2025年商用车销量分别为384.8万辆、447.7万辆、486.1万辆，CAGR为13.8%，显示持续增长趋势。
• 细分车型预测：
  • 重卡：预计销量分别为89.6万辆、120.5万辆、132.7万辆，同比分别增长33.3%、34.5%、10.2%。
  • 轻卡：预计销量分别为176.7万辆、192.5万辆、210.6万辆，同比分别增长9.2%、9%、9.4%。
  • 轻客：预计销量分别为37.4万辆、40万辆、44.4万辆，同比分别增长17%、7%、11.2%。

4. 电动化率提升

• 电动重卡：预计2023-2025年销量分别为4.5万辆、9万辆、14.6万辆，渗透率分别为6.4%、9.0%、12.9%。
• 新能源城配物流车：预计销量分别为25万辆、35万辆、45万辆，渗透率分别为18%、22.8%、26.5%。
• 新能源环卫车：预计销量分别为10万辆、12万辆、14万辆，渗透率分别为8%、10%、12.9%。

关键信息

政策支持

• 国六b切换：2023年7月起执行，将加速国三、国四车辆淘汰，推动市场增长。
• 地方政策：多个地方出台新能源商用车支持政策，包括路权开放、财政补贴、配套设施建设等。

经济性分析

• 环卫车：新能源环卫车TCO比柴油车低14.2%，节省约15.4万元。
• 重卡：换电重卡TCO比柴油车低11.7%，节省约26.6万元；充电重卡TCO低16.1%，节省约26.6万元。
• 城市物流车：新能源城配物流车TCO比燃油车低40.5%，节省约17.9万元。

投资建议

• 关注龙头企业：如中国重汽、福田汽车、宇通客车等，随着市场回暖，有望率先恢复。
• 关注电动化领头羊：如重卡领域的三一重工、汉马科技，轻卡领域的福田汽车等。

风险提示

• 商用车市场需求恢复不及预期
• 电动化水平不及预期

总结

商用车行业正处周期低位，但随着经济恢复和国六b标准切换，市场有望触底反弹。电动化趋势明显，政策和经济性共同推动其发展。预计2023-2025年商用车销量将持续增长，电动化率也将大幅提升，为行业带来新的增长点。投资建议关注行业龙头和电动化领头企业，把握市场复苏和电动化发展机遇。