深度报告-20240120-东吴证券-商用车2024年度策略_结构向上_乘风而起_42页_2mb

商用车2024年度策略总结

一、重卡板块

核心结论

• 周期持续向上：2023年销量超预期，2024-2025年销量将继续增长。
• 重卡销量：预计2024/2025年国内重卡销量分别为112/130万辆，同比分别+232%/+159%。

具体驱动因素

1. 天然气重卡：渗透率提升为核心动力，国内天然气供给充足，加气站建设加速，燃料价格低位。
2. 出口增长：海外天然气产能落地，出口中枢上移，对俄等地区贡献显著。
3. 政策助推：国四淘汰及万亿国债刺激工程用车复苏。
4. 供给侧：燃气重卡新车占比提升，供需格局优化。

投资建议

• 推荐标的：潍柴动力（天然气重卡核心受益）、中国重汽（销量/盈利稳健向上）、中集车辆。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期；海外地缘政治风险。

二、客车板块

核心结论

• 出口与国内共振：客车行业景气度持续向上，看好龙头业绩兑现。

具体驱动因素

1. 出口高增：海外需求复苏，新能源客车出口占比提升。
2. 国内复苏：公交车换车需求旺盛，座位客车景气度延续。
3. 政策支持：政府推动公共交通发展，新能源渗透率提高。

投资建议

• 推荐标的：宇通客车（高成长+高分红）、金龙汽车（困境反转，利润弹性大）。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期；海外地缘政治风险。