20220703-天风证券-水泥行业研究周报_需求环比略有恢复_价格仍在探底_20页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容

水泥行业近期表现疲软，需求环比略有恢复，但整体仍处于淡季，价格继续探底。分析师认为，水泥价格在22Q1仍高于去年同期，显示出一定的价格协同性，但销量下滑导致利润承压。随着淡季结束，7月份价格或将筑底，Q3旺季或出现快速提涨。中长期来看，水泥行业步入需求下行期，供给端政策收紧，行业集中度有望提升，价格中枢逐步上移。

主要观点

1. 需求情况：

   • 1-5月水泥产量同比下滑15.3%，5月单月产量同比下滑17%，降幅环比小幅收窄。
   • 2022年水泥需求预计下滑10%-15%，地产基本面恢复是关键。
   • 水泥出货率维持在6成左右，部分区域如浙江沿海可达8-9成。
   • 水泥需求仍受高温、降雨、农忙及中高考等不利因素影响。

2. 供给情况：

   • 2022年错峰停产力度加大，各省区执行二季度停窑计划。
   • 2025年政策要求标杆产能比重超过30%，2500T/D及以下产能有望退出，行业总产能收缩8.6%以上。
   • 水泥行业未来或纳入全国碳交易，小企业成本压力加剧，龙头竞争优势凸显。
   • 产能置换新规提高了置换比例并限制异地置换，有利于优化供给结构。

3. 价格走势：

   • 上周全国水泥价格为429元/吨，环比下降7.1元/吨，价格延续惯性下跌。
   • 西南、西北地区价格降幅明显，江苏、山东等地区价格竞争加剧。
   • 预计7月份价格筑底，Q3旺季可能快速提涨。

4. 市场表现：

   • 水泥股持续回调，但分析师认为当前回调提供了投资机会。
   • 推荐关注【上峰水泥】、【华新水泥】等成长性较优的公司，以及【海螺水泥】等龙头股。
   • 混凝土减水剂板块成长性更优，龙头α突出，首推【苏博特】。

关键信息

• 行业动态：

  • 6月底，市场需求略有恢复，但整体疲弱，企业出货维持在6成左右。
  • 2022年6月进入传统淡季，高温、降雨、农忙及中高考等不利因素持续影响需求。
  • 供给端受政策影响，错峰停产执行力度加大，部分企业已超计划停窑。

• 数据表现：

  • 水泥出货率：全国出货率64%，周环比上涨2pct，中南、华北地区涨幅居前。
  • 磨机开工率：全国开工率53%，周环比上涨2pct，中南地区上涨7pct。
  • 水泥库存：全国库存74%，周环比低0.1pct，仍处于高位。
  • 水泥价格：全国均价429元/吨，周环比下降7.1元/吨，西南地区降幅明显。
  • 水煤价差：全国水煤价差325元/吨，周环比下降10元/吨，年同比低34元/吨。

• 政策影响：

  • 2025年水泥标杆产能占比目标超过30%，推动行业产能收缩。
  • 水泥行业或纳入碳交易，小企业成本压力增大，行业集中度提升。
  • 产能置换新规提高置换比例，限制异地置换，优化供给结构。

推荐标的

风险提示

• 需求恢复不及预期，水泥价格持续下跌。
• 供给端政策执行力度不足，产能退出进度缓慢。
• 碳交易政策实施初期，小企业成本压力可能加剧，行业集中度提升存在不确定性。
• 企业盈利能力受煤价波动影响较大，需关注成本控制能力。

总结

水泥行业在2022年面临需求下滑和价格探底的压力，但分析师认为，随着淡季结束，价格有望筑底，Q3旺季可能迎来价格反弹。中长期来看，供给端政策趋严，行业集中度提升，龙头企业的竞争优势凸显，水泥股具有较高的投资性价比。建议关注【海螺水泥】、【上峰水泥】、【华新水泥】等公司，同时留意【苏博特】等混凝土减水剂板块的成长机会。