2021年中期策略：路线的变革-20210513-华安证券-35页_3mb

2021年中期化工行业投资策略总结

核心内容

2021年中期化工行业投资策略强调碳中和对行业带来的**“路线的变革”，并提出从中期到长期的投资逻辑。碳中和不仅是环保政策的推动，更是对化工行业工艺、能源、材料等多方面的系统性变革，带来涨价、内卷、创新等多重影响。策略建议投资者关注创新周期、资本周期、供需周期**，并结合具体企业的人才、资金、管理和估值来判断投资机会。

主要观点

• 碳中和带来路线变革：不同于传统的供给侧改革，碳中和推动的是整个行业的低碳转型，对化工行业的工艺和能源排碳带来中和压力，导致成本上升、价格波动。
• 化工行业碳排放高：化工是全球温室气体排放最高行业之一，其中生产过程的能耗和排放占比较大，尤其在甲醇、合成氨等产品中表现突出。
• 投资方向分三阶段：
  1. 第一阶段：分步达峰，高耗能产品优先达峰，低耗能产品有更长成长窗口。
  2. 第二阶段：下游和海外扩张，上游产能受限，企业可能将新增产能转移至碳容量更大的地区，或投资下游精细化工、新材料。
  3. 第三阶段：生物基、循环材料和新能源材料崛起，未来可能成为工业底层材料，替代石化基材料。
• 底层投资策略：
  • 创新周期：关注具有系统性创新能力和技术储备的公司，如万华化学、国瓷材料、凯赛生物等。
  • 资本周期：寻找低成本产能扩张机会，如龙蟒、金禾、新和成等。
  • 供需周期：通过监测定期检修、库存、进出口等指标，把握涨价期权。

关键信息

碳中和影响分析

• 工艺排碳压力：如煤气化、合成氨等工艺的碳排放较高，推动行业涨价与内卷。
• 能源转型：2030-2060年清洁能源占比提升，煤电逐步退出，光伏、风电、光热等成为主要增长点。
• 新材料发展：生物基材料（如PLA、PHA）、循环材料（如CO2回收利用）、新能源材料（如电解液、高性能氟材料）成为未来投资重点。

企业案例分析（以万华化学为例）

• 人才优势：万华是中国化工行业的人才高地，具备高效劳动力和系统创新能力，并拥有卓越的管理制度。
• 资金与成本优势：万华具备低成本、高效率的生产一体化能力，通过自备能源、产业链协同等方式降低成本。
• 管理与创新体系：万华以客户需求为先导、技术创新为核心，形成完整的技术一体化体系，提升企业竞争力。
• 估值预期：预计2025年万华净利润将达400亿元，成为全球最赚钱的综合性化工龙头。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月收益率落后市场基准指数15%以上。

企业项目统计（部分）

风险提示

• 政策扰动、技术扩散、新技术突破、全球知识产权争端、全球贸易争端、碳排放趋严、油价大幅下跌、经济大幅下滑等。

团队介绍

• 刘万鹏：化工行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 邓承佯、王鹏、曾祥钊：研究助理，分别具备材料、化工、金融背景，拥有项目评估、行研、专利等专业能力。

重要声明

• 本报告信息来源于合规渠道，不构成个人投资建议。
• 本报告数据和信息仅供参考，不保证其准确性或完整性。
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总结

碳中和正推动化工行业从高能耗、高排放向低碳、绿色、创新转型。未来化工行业将经历工艺革新、能源替代、材料替代三大趋势，投资应关注系统性创新和低成本扩张，以万华化学为代表的企业具备显著的人才、资金、管理和技术优势，有望在碳中和背景下实现长期成长和全球竞争力提升。